乘用车：高端+出口+规模效应支撑盈利。营收端，2023 年，乘用车企营收整体增长，样本企业收入达20,640 亿元，同比+21.1%，主要系自主品牌高端化车型放量及销量增长；2024Q1 营收同比分化，赛力斯、长城表现较好，主要受益高端化、出口量价增长。利润端，2023 年，乘用车企业归母净利增长，样本企业净利合计404.4 亿元，同比+71.6%，新势力大幅扭亏；2024Q1 车企净利润分化加剧，赛力斯、长城受益高端、出口，比亚迪盈利韧性突显。

零部件：规模效应驱动 盈利能力向上。受益于乘用车销量同比提升，营收端，2024Q1 零部件板块营收同环比高增，合计营收2,161.0 亿元，同比+11.6%，环比-14.3%，其中轻量化、智能化、华为产业链、理想产业链、轮胎等细分领域优质公司营收增速高于行业平均；利润端，2024Q1 规模效应增强，原材料价格整体保持稳定、汇率走势趋于平稳，尽管面临下游价格战、海运费价格上升等压力，零部件整体盈利能力改善明显，2024Q1 零部件板块扣非净利同比+59.4%，环比+33.8%；单季度归母净利率6.4%，同比+1.3pct，环比+2.1pct。

商用车：业绩整体改善 出口带动增长。重卡：周期底部向上 出口+天然气重卡带动销量增长。受益行业回暖和出口强势，2024Q1 重卡批发量合计27.2 万辆，同比+12.9%，环比+20.7%。营收端， 2024Q1 重点公司合计营收1,048.1亿元，同比+6.7%，环比+5.5%，稳定增长，2023 年重点公司合计营收4,004.5亿元，同比+28.2%，中国重汽、一汽解放受益出口，潍柴动力受益天然气发动机维持增长；利润端，2024Q1 重点企业毛利率为16.1%，同比+1.4pct，环比-1.8pct，逐渐分化。2024 年天然气重卡渗透率不断提升，出口维持高基数，规模效应有望加强。客车：规模效应凸显 行业复苏向上。出口+国内客车行业强势复苏带动板块营收同比大幅提升，2024Q1 客车重点公司营收130.1 亿元，同比+54.8%。利润端，出口提升带动盈利，宇通客车盈利能力显著提升。

摩托车：旺季来临需求回暖 出口高增驱动盈利向上。受益出口高景气度，2024Q1 250c+摩托车总销量11.5 万辆，同比+6.3%，其中出口5.6 万辆，同比+41.9%，其中春风动力等头部自主摩企贡献增量。营收端，2024Q1 重点摩企合计107.6 亿元，同比+11.6%，环比+0.9%；2023 年重点摩企营收合计412.7亿元，同比+2.9%。利润端，受益于海运费下降、汇率等因素，2024Q1 零部件板块归母净利润同比+36.3%，盈利改善明显。

投资建议：乘用车：看好智能化领先、产品周期强的优质自主，建议关注【长安汽车、比亚迪、理想汽车H、赛力斯、吉利汽车H、长城汽车】。

零部件：中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量：1、新势力产业链： 建议关注T 链-【拓普集团、新泉股份、爱柯迪、旭升集团、双环传动、岱美股份、银轮股份】；华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、光峰科技、星宇股份、上声电子、上海沿浦】；小米产业链-【无锡振华、经纬恒润、继峰股份】。2、智能化核心主线：建议关注智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W、科博达】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】。

轮胎：建议关注龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】、【玲珑轮胎】。

重卡：天然气重卡上量+需求向上，建议关注【潍柴动力、中国重汽】。

摩托车：建议关注中大排量龙头车企【春风动力】、【钱江摩托】。

风险提示：汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智能驾驶推进进度不及预期。