事件：公司发布2023 年三季度报告：2023 年1-9 月实现营业收入40.98 亿元，同比下降8.52%，归母净利润为4.10 亿元，同比下降0.03%，扣非归母净利润3.22 亿元，同比下降18.77%。

受行业销售下降影响，公司三季度业绩有所承压。公司前三季度实现营业收入40.98 亿元，同比下降8.52%，归母净利润为4.10 亿元，同比下降0.03%，扣非归母净利润3.22 亿元，同比下降18.77%。23Q3 实现营业收入12.02 亿元，同比下降36.66%，归母净利润为1.30 亿元，同比下降38.10%，扣非归母净利润0.67 亿元，同比下降66.97%，行业整体面临一定下行压力，公司整体业绩有所承压。

23 前三季度毛利率略有下滑，净利率有所提升。公司23 年前三季度营业成本29.97 亿元，同比下降7.49%，毛利率26.87%，同比下降0.82pct，净利率9.81%，同比提升1.13pct，销售费用1.60 亿元，销售费用率3.89%，同比提升0.82pct，管理费用2.20 亿元，管理费用率5.38%，同比提升1.03pct，研发费用2.40 亿元，研发费用率5.85%，同比提升1.1pct。

行业旺季不旺，整体压力仍外，外贸保持稳健，期待后续国内市场复苏。据中国摩托车商会数据，9 月我国燃油摩托车“金九”市场需求不及往年，销量环比下降，同比保持增长， 1-9 月，燃油摩托车外贸出口继续保持增长，对行业支撑作用明显，但增幅有所放缓，国内市场需求下行趋势明显，市场压力增大，大排量方面，三季度行业销售有所承压，大排量休闲娱乐摩托车（排量250cc 以上，不含250cc）产销4.44 万辆和5.02 万辆，产销同比下降29.3%和23.82%。。公司坚持多品牌战略，深化品牌运营，提升品牌力，多品牌协同推进，打造国潮第一品牌，持续壮大产品族群，提升产品力，同时推进渠道建设，激发渠道活力，助力公司业务稳健发展，期待后续市场复苏带动公司业绩回升。

公司聚焦主业，卡位大排量摩托赛道，持续完善产品线，升级渠道网络，看好公司长期增长，给予“增持”投资评级。我们预计公司2023 年至2025 年归母净利润分别为4.25 亿元、5.04 亿元、5.85 亿元，分别同比增长2%、19%、16%，对应PE 分别为17X、14X、12X，给予“增持”投资评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；市场开拓风险；原材料价格波动风险。