事件概述
北京时间23 年10 月3 日，特斯拉发布23Q3 交付量及产量：
23Q3 全球交付43.5 万辆，同比/环比分别为+26.5%/-6.7%；前三季度合计交付132.4 万辆，环比+45.7%。
其中S/X 交付1.6 万辆，同比/环比分别为-14.4%/-16.9%。3/Y 交付41.9 万辆，同比/环比分别为+28.9%/-6.2%。
23Q3 全球生产43.0 万辆，同比/环比分别为+17.6%/-10.3%；前三季度合计生产135.1 万辆，环比+45.3%。
其中S/X 生产1.4 万辆，同比/环比分别为-31.3%/-29.8%。3/Y 生产41.7 万辆，同比/环比分别为+20.5%/-9.4%。
分析与判断：
产销同比向上 工厂升级制约交付
交付量：23Q3特斯拉各车型合计交付43.5 万辆，同比/环比分别为+26.5%/-6.7%，据特斯拉官方表示，Q3环比的下滑主要来源于公司规划中的为升级做得工厂停产调整。作为销售主力车型的Model 3/Y 交付41.9 万辆，占23Q3 交付量比例96.3%。前三季度合计交付132.4 万辆，已超22 年全年交付量131.4 万辆。我们预计23 年特斯拉全年交付180 万辆。
中国销量：据中汽协数据，国产Model 3/Y 23 年7月、8 月交付量分别为6.4 万辆和8.4 万辆，同比+271.4%/+87.5%。从上险数据推算，23 年9 月交付量约为5.1 万辆；23Q3 中国内地销量总计约为14.4 万辆，同比/环比+19.5%/-8.0%。出口方面， 据中汽协数据，23M7-8 约为5.2 万辆，同比/环比-15.9%/-4.3%，出口需求有所减弱；我们预计23 年中国交付量约为60 万辆。
美国销量：据Marklines 数据，23 年7 月、8 月美国特斯拉交付量分别为5.8 万辆和5.8 万辆， 同比+35.0%/+35.5%， 环比-2.5%/+0.4%。我们预计美国23Q3 销量约为16.0 万， 同比/环比分别为+21.8%/-7.4%。我们认为，由于美国市场竞争较弱，特斯拉头部地位稳固，我们判断23 年特斯拉美国交付约为65 万辆。
欧洲销量：我们预计，23Q3 欧洲特斯拉注册量约为8.7 万辆，同比/环比+62.0%/-6.3%。据TroyTeslike 数据，23 年7 月、8 月特斯拉欧洲注册量分别为1.8 万辆和 3.4 万辆。我们预测，23 年特斯拉欧洲交付预期约为35-40 万辆。
全球市场销量稳定 Model 3 改款亮相
改款Model 3 于23 年9 月开启预售。预计23Q4 开始交付，改款后Model 3 提供两种配置选择，Model 3 焕新版后驱25.99 万元，长续航焕新版29.59 万元，起售价较改款前提高2.8 万元。23 年10 月，Model Y 也迎来配置升级，配置升级后价格维持不变，Model Y 后轮驱动版26.39 万元、Model Y 长续航版29.99 万元、Model Y 高性能版售价34.99 万元。
技术变革加速 Dojo 正式投产
FSD V12 版本有望开启端到端AI。特斯拉FSD V12版本将采用端到端的AI 算法模型，将“感知”和“决策”融合到一个模型中。主要优势有1）通过一个模型实现了多种模型的功能，研发人员只需要针对这一个模型进行整体训练、优化，即可实现性能上的提升。因此可以更好地集中资源，实现功能聚焦。2）输入传感器信号后可以直接输出车控信号，降低级联误差的概率，提升系统性能的上限。特斯拉FSD 在近年来持续迭代，随着FSD 的覆盖面逐步扩大，自动驾驶技术接受度有望迎来拐点。
Dojo 正式投产。FSD 训练过程中所需的算力将由特斯拉自研的Dojo 超算平台提供，超算平台所使用的DojoD1 芯片将基于台积电7nm 工艺打造，使用特斯拉自研指令集，专门用于自动驾驶训练。根据特斯拉23Q2 披露的财报，7 月份Dojo 将开始投产，规划于24 年2 月Dojo将成为全球前5 的超级计算机之一，到24 年10 月Dojo的总算力规模将达到100 Exa-Flops，等效约为300,000+片Nvidia A100 GPU。
投资建议：
特斯拉通过技术升级和供应链优化追求极致的生产效率和规模优势，通过智能驾驶技术引领行业发展。短期看，特斯拉通过成本优势以价换量驱动需求增长；中期看，特斯拉布局新车型+新工厂+新技术，拓宽产品矩阵，加速智能驾驶落地。国内供应商响应快速，成本优化能力强，产业链相关标的有望持续受益。
乘用车：智能化加速，重点关注T 及各车企进展+L3标准出台。智能驾驶能力有望成为车企竞争的重要因素。
销量端，理想、小鹏、蔚来、华为城市NOA加速落地有望促进智驾成为影响购车的重要因素，带来智驾车型购买率的提升，促进销量向上；估值端，特斯拉智驾软件付费模式在北美跑通，Dojo 超级计算机将推动机器人、智驾加速发展，驱动估值重塑，小鹏与大众合作收取技术服务费，有望改变车企盈利模式，估值中枢向上。我们看好智能化布局领先、且产品周期、品牌周期向上的优质自主车企，推荐【理想汽车H、长安汽车、比亚迪、吉利汽车H、长 城汽车】， 受益标的【小鹏汽车H、赛力斯、蔚来-SW】。
零部件：中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。短期看，智能化是下半年最强主线，智驾端2 3年将成城市NOA 重要落地年份，域控制器、智驾传感器等智能驾驶零部件有望迎来加速渗透，同时，重点关注华为产业链：23H2 蔚来ES6、EC6 换代等爬坡上量，叠加终端优惠助力，销量有望加速修复；华为奇瑞新车型将于年底上市，特斯拉Model 3 改款、Cybertruck 等车型量产及新一代车型有望发包定点，增量可期，坚定看好新势力产业链+智能电动增量，推荐：
1、新势力产业链： 优选T 链-【拓普集团、新泉股份、旭升集团、双环传动、爱柯迪】，受益标的【岱美股份】；蔚来产业链-【文灿股份、上声电子、 继峰股份】 ；华为产业链-【星宇股份、上声电子、上海沿浦、光峰科技】，受益标的【瑞鹄模具、沪光股份】；
2、智能化核心主线： 优选最大受益的整车-【理想汽车H】，受益标的【小鹏汽车H、赛力斯】；智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W、科博达】 +智能座舱-【上声电子、 光峰科技、继峰股份】。
风险提示
新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期。
