调低投资评级至“增持”

2008 年公司净利润出现较大幅度的下降，表明公司所面临的化肥及化工产品市场经营状况不佳，而我们对国内2009 年化肥及化工产品市场价格不抱乐观预期，因而我们调低公司2009-2010 年每股收益预期至0.69 元和0.74 元。我们预计2009 年业绩要好于2008 年，主要是基于：（1）2008 年计提的存货跌价准备，部分消化了高成本库存的压力。（2）天河化工在经过一年的磨合后，有望在2009 年实现盈利。（3）从九禾公司过去几年的盈利情况看，其利润波动性较大，我们期待该公司2009 年业绩有较大增长。

后续值得关注的事件：（1）四川化工控股的整合。（2）捷美化工的化肥项目进展。