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大亚圣象(000910):业绩短暂承压 静待23年实现修复

中国银河证券股份有限公司 2023-03-28

事件:公司发布2022 年年度报告。报告期内,公司实现营收73.63亿元,同比下降15.86%;归母净利润4.2 亿元,同比下降29.38%;基本每股收益0.77 元/股。其中,公司第四季度单季实现营收20.81亿元,同比下降20.39%;归母净利润0.97 亿元,同比下降16.38%。

原材料价格上涨&产品结构变化,毛利率同比受损。报告期内,公司综合毛利率为24.14%,同比下降1.92 pct。其中,Q4 单季毛利率为24.11%,同比提升0.17 pct,环比下降0.06 pct。公司毛利率明显下降,主要是因为:1)报告期内,原材料价格有所提升;2)产品结构变化,毛利率较高的木地板产品占比下降6.41 pct。

费用率基本维持稳定,净利率有所下滑。报告期内,公司期间费用率为17.23%,同比下降0.09 pct。其中,销售费用率为7.77%,同比提升0.17 pct;管理费用率为8.04%,同比提升0.65 pct;研发费用率为1.77%,同比下降0.01 pct;财务费用率为-0.34%,人民币汇率贬值实现汇兑收益,同比下降0.9 pct。净利率方面,公司净利率为5.81%,同比下降1.23 pct。其中,Q4 单季公司净利率为4.72%,同比下降0.02 pct,环比下降2.48 pct。

整体销售承压,新品类表现较优。受地产下行及疫情反复影响,公司销售承压,报告期内中高密度板、地板销量分别为122 万立方、4,730 万平方,同比下降21.79%、24.79%。其中,中高密度板库存量达到21 万立方,同比增长40%。营收端来看,新品类表现相对更优,木地板/中高密度板/竹、石塑地板等/木门及衣帽间分别实现营收46.79 / 16.13 / 9.77 / 0.48亿元,分别同比变动-23.57%/ -13.3% / +50.59% / -33.94%。

投资建议:公司为木地板及人造板龙头企业,具备完备产品矩阵,规模优势及营销优势突出,未来业绩成长可期,预计公司2023 /24 / 25 年能够实现基本每股收益0.92 / 1.04 / 1.15 元,对应PE 为10X / 9X / 8X,维持“推荐”评级。

风险提示:需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。

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