事件：

8月24日晚，公司发布半年报，实现营收9.83亿元，同比增长2.00%；实现归母净利润为1.19亿元，较上年同期增9.08%；基本每股收益为0.135元，较上年同期增6.30%，符合预期。

投资要点：

业绩整体平稳，二季度净利润增长较快。

在行业大环境发生较大变化的背景下，二季度净利润增长16.77%，环比大幅提升。报告期内，注射剂板块营收下滑8.99%（主要由于福建地区弃标），其中榄香烯保持了50%左右的增长；预计下半年，注射剂板块会在上海、浙江等新中标省份会有较好表现；另外包括心脑宁在内的固体制剂营收增长10.06%,医疗服务板块增长19.99%。

研发投入大幅增加，销售费用、管理费用小幅下降。

报告期内，研发投入增长37.45%至5659万元，主要由于投入加大、慧聚并表等。销售费用、管理费用分别下降4.55、7.70个百分点，其中二季度分别下降15.12%、17.60%，主要原因是政策调整、注射剂销量下滑等。财务费用由于新增债券等原因在H1增长了8.5个百分点。

战略布局值得关注。

报告期内获得了1类新药融合蛋白AAFP获得临床批件、引进两个单抗产品，子公司海南锦瑞获得吉西他滨等17个产品的临床批件。同时通过与美国团队合作开发高端仿制药，成立康景基金布局医疗服务、精准治疗等领域，为公司的长远发展集聚力量。

维持“推荐”评级。鉴于行业环境发生较大变化，下调盈利预测，预计16-18年EPS分别为0.42、0.48、0.54元，对应8月24日收盘价12.28元，市盈率为29、25、23倍，维持“推荐”评级。

风险提示：招标降价、政策风险