事件：4月28日晚，公司发布一季报，实现营收4.0亿，同比增长11.8%，实现归属上市公司的净利润4035 万，同比下降3.29%,扣非净利润2974万，同比下降26.3%，基本符合预期。

营收稳定增长。一季度同比去年增长11.8%，实现稳定增长，主要有两方面因素：1）佰备、佰塞通等原有产品的销售增长，2）海门慧聚、大连德泽的并表。扣非净利润出现下滑，主要原因是榄香烯1-2 月份不适合发货导致亏损（较去年同期减少627.33 万元）以及计提减值准备。整体来看业绩增长稳定，榄香烯等产品值得期待。

收购海门慧聚，向化药上游拓展。公司未来将向化药领域投放更多的精力，15 年12 月份出资1089 万美元收购了慧聚药业、海慧医药各33%的股权，实现对相关企业的实际控制、纳入财务报表。

结合海南锦瑞在仿制药领域的快速拓展、与美国团队在高端仿制药领域的合作，我们认为公司有望在化药领域闯出一片天地。

医疗服务稳步推进。3 月份公司出资8800 万与合作方在云南出资设立医院管理有限公司并组建骨科中心医院，使公司在医疗服务领域的布局再迈一步，总病床数接近800 张。另外金沙医院经过15年的前期投入，16 年盈利能力有望获得较大幅度提升。我们认为医疗服务领域仍有较大拓展空间，建议积极关注。

维持“推荐”评级：预计16-18 年EPS 分别为0.51、0.68、0.81 元，对应4 月28 日收盘价12.35 元，市盈率24、19、15 倍。鉴于公司优秀的营销、整合能力以及在化药、医疗服务等领域的积极布局，我们看好公司的发展前景，维持“推荐”评级。

风险提示：系统性风险，招标降价