快递行业：监管有望持续收紧，预计本轮价格战趋于缓和。今年以来，政策持续发力，引导派费上调。监管趋严，中通经营策略从份额向盈利目标进行转变。中通竞争策略改变及公司作为电商快递龙头战略地位，价格战缓和是大概率事件。监管趋严，叠加龙头挺价，有望带动终端价格底部抬升。展望2022 年，（1）监管对恶性价格战进行约束，“快递经营企业无正当理由不得低于成本价格提供快递服务”的约束条件有望从区域传导至全国；（2）以中通为代表的龙头公司竞争策略从份额向盈利目标进行转变；（3）加强互联网平台反垄断监管，或意味着商流对物流的渗透力度或趋于弱化，同时也意味着新进入者的进入壁垒显著抬升。重点推荐：圆通速递、韵达股份、顺丰控股。

航空机场：新冠疫情导致行业巨幅亏损，国际航线复苏进度取决于我国国内全民免疫屏障建立的进度，投资机会仍需等待。需求端，由于国际航线一直处于严格控制中，尽管国内需求逐步复苏，国际运力转投国内造成供需严重失衡，航司票价和利润同比大幅下滑。我们认为国际航线复苏将取决于我国全民免疫屏障建立的进度，考虑到新冠极高的传染系数使得只要我国没有形成全民免疫屏障，那么入境旅客隔离14 天可能会很难取消。我们预计22 年国际航线的需求仍将比19 年下降80%-90%左右，国际航线的大幅下降使得我国航空需求预计22 年比19 年仍将下降15%左右。供给端，21 年行业整体运力增速约为5%左右，22 年及之后运力引进速度取决于737MAX 复飞进度。我们预计22年和23 年行业运力较19 年全年，分别同比增长10%和17%左右。综合供需情况，我们判断航空行业22 年预计延续大幅亏损，等待行业2023 年复苏。2022 年的β投资机会仍需等待，关注疫情中表现出较强抗风险能力的α品种。重点推荐：春秋航空。

其他供应链行业：看好大宗供应链与跨境电商物流行业高成长。大宗商品价格自去年5 月份以来持续走高，带动大宗商品供应链行业高景气，头部企业业绩大幅增长。基于风控、规模和产业链综合服务能力等比较优势，看好龙头公司加速市场渗透。重点推荐：厦门象屿、浙商中拓。疫情催化海外零售线上渗透率提升，根据网经社数据，粗略估计未来5 年我国跨境电商物流行业或有约两万亿元增量空间待释放。品牌商出海与新兴市场崛起，有望带动专线与海外仓模式份额提升。行业玩家多方角逐，格局未定，资源获取与整合能力成关键，亟需整合者出现。重点推荐：顺丰控股、嘉里物流；关注：华贸物流、东航物流。

风险提示。海外疫情波动；宏观经济和行业增长风险；行业过度竞争；成本膨胀。