核心观点：

快递板块：监管趋严，龙头公司竞争策略变化。上半年，快递件量规模同比增长45.8%，行业保持较高增速态势，但受去年高速公路通行费减免导致的成本端低基数和激烈的价格战影响，主要快递公司盈利承压明显。不同板块来看，电商快递行业近期的积极变化在于：第一，监管趋严，引导行业走向高质量竞争；第二，龙头公司竞争策略变化，中通Q2 市占率回落或源于公司对件量结构的调整以及相对保守价格策略；第三，派费价格上涨，或意味着未来行业竞争的核心将是末端生态建设、范围经济。直营制快递行业，顺丰营收增速偏低，源于:（1）去年电商件需求高基数以及居民消费力透支影响整体需求；（2）定价相对偏低的经济快递产品业务占比提升，关注下半年时效件增速改善，四网融通项目有望在今年初见成效，预计下半年产能利用率或有望爬升，期待规模效应进一步释放。重点关注：顺丰快递，韵达股份，圆通速递

航空机场板块：疫情反复致使盈利承压，关注国际线复苏进度。上半年，随着国内需求的有序复苏，主要航空公司营收录得同比增速20%-50%不等的水平。航司在不同航线的运力投放更加有的放矢，带动客座率改善，但供给过剩导致总体票价水平受到国内航线的拖累维持低位。

上半年，主要航空公司营业成本同比增速达20%左右的水平，主要影响因素在于航油成本的提高。非油成本来看，航班量的提高推升飞机日利用率，单位ASK 非油成本得到较好管控。预计下半年国内需求延续恢复态势。国内疫苗没有普及使得我国国际旅客入境隔离措施预计将延续，全民接种疫苗的进程是观测的有效指标，预计今年国际航线需求将比19 年下降90%左右。预计21 年和22 年行业运力分别同比增长6-7%和9-10%左右。综合供需情况，预计航空行业21 年延续亏损，看好22 年行业复苏。重点推荐：春秋航空。

大宗商品供应链行业：高景气带来业绩大幅增长，龙头转型盈利能力持续提升。大宗商品价格自去年5 月份以来持续走高，带动大宗商品供应链行业高景气，头部企业业绩大幅增长。基于风控、规模和产业链综合服务能力等比较优势，看好龙头公司加速市场渗透。长期看未来将受益于三个方面：（1）行业集中度进一步提升带来业务量持续增长；（2）供应链转型带来盈利稳健性提升；（3）上下游投资加速头部企业产业链渗透，带来业务盈利稳定性增强，盈利多元化发展。持续看好兼具资金和组织优势的地方国企在市占率提升、供应链转型能力建设及产业链上下游影响力方面的绝对优势。 重点推荐：厦门象屿、浙商中拓，关注：厦门国贸、建发股份、物产中大。

风险提示。疫情出现反复，快递价格战加剧，宏观经济下行。