投资要点：

业务加速增长 ，上调目标价至15.09 元（原目标价12.06 元），维持“增持”评级。2020 年核心品类销量高增长，推动收入增长48%、扣非净利润增长43%，符合预期。2021Q1 量价齐升推动收入增长133%、净利润增长64%，超预期。考虑大宗商品价格大幅上涨和对未来价格的中性假设，上调2021-22 年预测EPS 至1.14、1.56 元（原预测0.99、1.20 元），增加2023 年预测EPS 为1.99 元。根据DCF 估值法和可比公司平均PE，上调目标价至15.09 元。

竞争优势推动份额提升，核心品类销量高增长。2020 年金属材料、煤炭、矿石的销量分别增长65%、42%、16%。高增长背后，一是供应链头部公司的规模、效率、风控等优势，二是浙商中拓优厚激励带来的业务团队和品类扩张。预计2021 年主要品类销量继续高增长。

废钢业务爆发式增长，有望成为核心增长点。在废钢政策引导下，浙商中拓加大再生钢铁原料资源渠道和平台公司建设，成立多家再生资源公司。2020 年销售再生钢铁原料540 万吨，增长316%；2021 年初月销量已突破100 万吨，未来有望持续高增长。

大宗商品价格上涨，加速收入和盈利增长。2020 年矿石和煤炭的代理业务收入从计入货值变为计入代理费，导致收入增速低于销量增速。2021 年大宗商品价格上涨，推动计入货值的营业收入增长，而供应链收取服务费的模式下利润率稳定，所以利润会加速增长。

风险分析。大宗商品价格下跌，新业务坏账损失增加，融资成本上升