点评：

拓展传统物流供应链，港口物流物业成为传统业务的新增长点。①公司坚持在港口码头传统业务基础上，拓展整合物流供应链。2010 年公司港口物流营业收入8.24 亿元，同比增长19.47%，毛利率29.79%，同比增0.59 个百分点。②分业务来看，码头业务、代理劳务、拖轮业务以及物流延伸服务成为最主要的业绩增长点，全年营业收入分别为2.72、1.53、1.86 亿元和7.95 百万元，同比增幅24.33%、48.08%、50.2%和21.33%，毛利率也有4-6 个百分点。

由于市场低迷，公司贸易业务和建材销售营业收入有所减少。①2010年公司贸易业务收入5.02 亿元，同比降低3.21%，同时由于营业成本大幅下降，贸易业务毛利为2502 万元，同比增长76 倍，毛利率4.99%。②建材销售（混凝土）业务由于市场低迷，混凝土市场价格持续下行，同时原材料价格上涨，导致该项业务营业收入同比下降23.94%，为2.16亿元，营业成本下降17.16%，为2.04 亿元，毛利率从13.28%降至5.55%。

海西经济区规划以及厦门地区港口整合为公司带来新的发展机遇。①近年来，国务院通过若干加快海峡西岸经济区开发建设的意见和规划，福建是海西经济区的主体，而公司作为福建地区开放口岸，将迎来新一轮发展机遇。②厦门港与漳州港实现了全面整合。年内国家交通部原则同意将漳州市区内的古雷、东山、云霄、诏安港区纳入厦门港，两港实现全面整合有利于公司进一步对外延伸主业优势，

投资建议：首次给予公司“推荐”评级。我们预计2011-2013 年营业收入分别为16.88、17.98 和19.16 亿元，EPS 分别为0.25、0.27、0.30 元，首次给予推荐的投资评级

风险提示：区域内港口竞争加剧；内外围需求低于预期；突发事件。