外贸拉动下港口继续复苏

09年12月进出口、出口和进口同比分别上升32.7%、17.7%和55.9%12月的外贸进出口、出口及进口总值分别为2430.3、1307.2和1122.9亿美元，同比分别上升32.7%、17.7%和55.9% ，增速加速放大。PMI升至56.2。 ?12月港口的货物及外贸货物吞吐量大增25%和43%，全年货物比增8.2%

12月规模以上港口完成货物吞吐量5.0亿吨，同比增24.8%，环比增5.8%；其中外贸货物增长42.7%，进口矿石和煤炭发送量分别环比下降3.3%和上升25.7% ；09年全年货物比增8.2%至69.2亿吨，港口的三大特点分别是：大宗商品进口大幅增长、港口箱量大幅下降、货源需求分化。全年进口铁矿石62778万吨，同比增41.6%，超过60%的全球海上铁矿石运到了中国。铁矿石吞吐量与煤炭（第一货种）的吞吐量之比09年上升至0.88∶1，差距缩小。由于危机前港口产能扩张迅速，港口同质竞争加剧，产能利用率下降，因此虽然港口的货物吞吐量实现增长，但绝大部分港口的效益下降。

12月主要港口集装箱吞吐量环比上升9.1%12月港口的集装箱吞吐量为1044.7万箱，同比增9.1%，环比升1.4%；经历4年高增长的港口集装箱在09年受到重创，2月降幅达到-14.9%，5月企稳，9月转正。港口箱量75%来自外贸货物，外贸箱量兴衰决定着港口总量，而欧美日箱量占到外贸箱的30%以上，特别是在珠三角、长三角港口群的货主多是两头对外的加工贸易，对外贸依赖程度更高，深圳港、上海港全年降幅都在10%以上。

结论：2010年港口的货物及集装箱吞吐量增长9%和15%基于国信宏观关于2010年中国GDP和外贸增速分别10.8%和22%的结论，我们预测2010年港口的进口铁矿石、煤炭、进口原油的吞吐量增速依次为3%、6%和10%；综合各货类及箱量增长，得出全国的港口货物吞吐量增速为9%，集装箱吞吐量增长15%，其中上海港、天津港及深圳港2010年的吞吐量增速分别为9.1%、10.1%及8.2%。我们维持港口行业“谨慎推荐”的投资评级；建议配置为：深赤湾（出口复苏、业绩确定）、天津港（华中、华东电网限电、受益煤炭吞吐量）、日照港（华中、华东电网限电、提价带来增厚）、上海港（土地收益），关注重庆港九（在重庆大规模政府刺激企业改革、旧城改造中的投资机会），厦门港务（区域扶持的主题投资）、北海港（重组预期）等投资机会。