投资要点

事件：公司发布2017年半年报，报告期内实现营业收入29.1亿元(yoy +61.4%），实现归母净利润1.7 亿元（yoy +52.1%），实现扣非后归母净利润1.4 亿元（yoy+82.1%）。

产品结构升级，收入大幅增长，但毛利率有所下滑。受益于轻卡国五切换周期，2017H1 公司道路用柴油机实现销售18.1 万台（yoy +20.8%），收入增速大幅超过销量增速主要是国五机型单价有所提升，公司产品结构升级效益体现。上半年公司柴油机毛利率为14.5%，同比下滑2.9pp，我们认为可能是排放升级切换周期较短，市场竞争加剧所致，公司国五机型的技术沉淀深厚，将会获取更多市场份额。

加强费用管控，费用率降低。2017H1 公司总体费用率为7.2%，同比下降5.5pp，其中销售费用下降1.3pp，管理费用下降3pp，公司加强费用管控体现成效。上半年公司财务费用为1423.5 万，同比下降53.1%，主要是公司加强资金筹划，资金成本有所下降。

客户持续拓展，积极布局国六产品研发。截至第295 批整车公告，公司发动机产品配套车型数量为：DEV 系列2562 个，YN 系列2328 个，天然气系列266个。公司国五产品已经批量配套东风股份、广东福迪部分车型，与长丰猎豹、北汽瑞丽、东风凯马等部分车型正在同步开发。公司与德国FEV 公司合作开发出满足国五并具备欧Ⅵ排放潜力的D16、D19、D20，其中D19 已经批量搭载上汽大通、广东福迪、上汽荣威等车型。此外，公司以D20、D25/30、D40/45三大系列作为国六产品开发基础，积极投入研发。

拟收购铭特科技，进军汽车电子市场。公司拟以8.4 亿元收购铭特科技100%股权。铭特科技为国内的工业级卡支付系统解决方案提供商，为我国石化行业的加油（气）机、电力行业的电动汽车充电桩等室外设备提供工业级智能卡支付系统。公司有望通过铭特科技，进军汽车电子领域，未来业务拓展想象空间巨大。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.19 元、0.25 元、0.30元，对应PE 分别为21 倍、16 倍、13 倍。由于股本变动，我们调整目标价至5.1 元，维持“买入”评级。

风险提示：轻卡产销量回暖趋势不及预期；非道路机械市场扩展不及预期。