投资要点

事件：近期，我们对公司进行了调研。公司是国内多缸小径柴油机领军企业，产品覆盖高中低端柴油机，2016 年市占率达11%，公司DEV 系列发动机产品受益于轻卡行业复苏有望实现量价齐升，YN 系列发动机下沉至非道路机械领域满足升级需求。公司产品满足国5 标准，具有国6 升级空间，布局柴油混动系统为未来增长点打下基础。

轻卡产销量企稳回升，利好公司业绩。在经历近3 年的低迷期后轻卡行业企稳回升，轻卡去产能阶段在2016 年进入尾声，2017 Q1 我国柴油机轻卡一季度产量34 万辆，同比增长8.9%，上升趋势可观。公司最大客户江淮汽车2016 年轻卡销量20 万辆，同比增长24%，行业整体与重点客户轻卡回暖行情有望显著提振公司业绩。

排放标准升级，国5 标准施行推进公司高端产品放量。根据工信部《关于实施第五阶段机动车排放标准的公告》，全国自2017 年7 月1 日起所有柴油机重卡需符合国五标准要求，2018 年1 月1 日起所有柴油机轻卡须符合国五标准要求，公司DEV 系列高端产品储备丰富，全系列产品将均满足国5 标准，受益于国5标准施行，有望实现产品量价齐升。

拟收购铭特科技，进军汽车电子市场。公司拟以8.4 亿元收购铭特科技100%股权。铭特科技为国内的工业级卡支付系统解决方案提供商，为我国石化行业的加油（气）机、电力行业的电动汽车充电桩等室外设备提供工业级智能卡支付系统。公司有望通过铭特科技，进军汽车电子领域，未来业务拓展想象空间巨大。

员工持股彰显信心，具有国改预期。公司2015、2016 年先后两期员工持股，成本价接近当前价格，员工持股绑定公司利益，彰显信心。公司为云南省国企，具备国改预期。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.38 元、0.48 元、0.58元，对应PE 分别为22 倍、17 倍、14 倍。公司受益于轻卡回暖与国5 发动机升级，给予公司2017 年27 倍估值，对应目标价10.26 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：轻卡产销量回暖趋势不及预期；非道路机械市场扩展不及预期；并购项目推进或不及预期、并购企业业绩实现或不及承诺。