事件:公司16 年业绩同比增长27.6%,17 年1 季度同比增长52.3%

公司16 年实现营收39.26 亿元,同比增长38.6%;实现归母净利润2.24亿元,同比增长27.6%;实现扣非后归母净利润0.58 亿元,同比增长54.8%;实现全面摊薄后EPS 约0.28 元。17 年1 季度实现营收16.03 亿元(+72.3%),实现归母净利润1.19 亿元(+52.3%),实现扣非后归母净利润1.14 亿元(+153.1%)。此外,公司拟每10 股分红0.8 元,分红率为31.4%,并每10股转增7 股、送红股3 股。公司预计今年上半年业绩同比增长50.6%-68.9%。

公司柴油机销量大幅增长,排放监管升级下产品售价提升

公司16 年营收增长主要原因为公司柴油机销量达到31.7 万台,同比大幅增长45.5%,远高于车用柴油机行业的12.1%的增速,公司柴油机市占率由15 年的8.5%上升至16 年的11%。公司1 季度营收增长则与公司柴油机销量增加及车用国五、非道路T3 排放标准逐步实施下产品售价提升有关。

公司柴油机性能行业领先,车用、非道路、动力总成等多线推进

公司YN 系列产品满足国五排放标准,未来有升级国六潜力的DEV 系列产品多项指标已达国际先进水平。未来公司业务将多线共进,车用方面改进国五产品、开发DEV 国六产品;非道路方面推进T3 阶段共轨产品,逐步开发DEV 中高端产品;动力总成方面加强在江淮、大运、安凯等整车厂的营销推广工作;混合动力总成方面D25 混动总成已开始整车搭载。

投资建议

受益于轻卡排放监管升级和非道路动力业务拓展带来的机会,公司未来3 年内生性复合增速较高、确定性较大,且是国企改革潜在受益标的,并通过收购布局汽车电子及车联网领域。不考虑收购铭特科技影响,我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.34 元、0.44 元、0.57 元,维持“买入”评级。

风险提示

汽车行业竞争加剧;轻卡排放监管力度不及预期。