2017 年汽车行业有望维持高景气度,汽车股有望取得超额收益

我们认为,2017 年汽车行业政策或仍友好,景气度有望维持:1、政策层面看,17 年汽车行业政策基调或仍友好。汽车工业是国民经济的支柱产业之一,当前经济环境下政府经济维稳的思路未变,中央经济工作会议前后或将明确政策基调,17 年汽车行业政策基调或仍偏友好。

2、行业层面看:1)乘用车:政策呵护叠加中西部需求崛起,17 年将维持低速平稳增长,自主品牌或更为受益;2)中重卡:与宏观经济相关性较高,稳增长对中重卡或有正面影响,超限新规有望刺激中重卡销量,现阶段主流重卡企业订单充足、产能温和释放,中重卡复苏行情有望延续;3)新能源汽车:补贴政策落地引导行业健康发展,有议价能力的公司相对受益,新能源积分或碳配额积分的实施有望从供给端驱动插电混车型发展。

3、运营情况看:目前汽车行业现金流情况良好,行业存货周转率处于5 年来较高水平,狭义乘用车行业产能利用率稳中有升,原材料成本虽略有上升但仍维持较低水平,行业整体运营情况良好。

4、估值上看:从长期看汽车行业PB 与ROE 密切相关,从近两年情况看,PB 略滞后于ROE,可能与行业成熟度较高、估值主要依靠基本面变化驱动有关,行业景气度较高的情况下汽车行业估值水平仍有提升空间。

投资主线:行业景气度有望维持,周期与成长共舞

1、行业景气度有望维持,龙头有望迎戴维斯双击。细分行业看,中重卡复苏有望延长,龙头或迎戴维斯双击;乘用车景气度有望维持,自主品牌或更为受益。我们推荐中国重汽、威孚高科、上汽集团、吉利汽车、华域汽车、长城汽车、长安汽车、江铃汽车,建议关注福田汽车、潍柴动力。

2、新能源汽车重点关注插电混,节能汽车关注普混、48V 可能的机会。

新能源补贴政策落地及退坡有望引导行业健康发展,油耗积分及新能源积分或碳配额积分有望从供给端引导车企重视新能源车型,需求端来看考虑使用便捷性和续航里程问题,插电混或迎发展良机,考虑到需求主要由产品力创造,产品力应是关注重点。另外,油耗积分实施有望促进普通混合动力、48V系统发展。我们推荐江淮汽车、京威股份、富临精工、科力远。

3、智能汽车发展步入快车道。我们认为,智能汽车每个阶段的关键技术不尽相同,传感器是实现DA 的关键,V2X 和高精度地图是实现PA、HA的关键。随着LTE-V 标准化及产业化以及5G 的推进,V2X 有望进入发展窗口期。另外,ADAS 方面应关注产品落地情况。智能汽车板块推荐万里扬、德尔股份、华域汽车、拓普集团、双林股份、中国汽研。

4、国企改革仍是投资主线之一,我们推荐富奥股份、中国重汽、云内动力。

风险提示

宏观经济不及预期;汽车行业景气度下降;汽车政策不及预期。