汽车行业上市公司已公布了2016 年三季报，我们根据中信汽车行业区分为乘用车、商用载货车（卡车）、商用载客车（客车）、零部件四大子板块进行分析，具体观点如下：

要点

乘用车销量高速增长，商用车销量小幅回暖。2016 年前三季度全行业销售各类汽车1,936 万辆，同比增长13.2%；其中第三季度销售649 万辆，同比增长24.9%。购置税减半政策卓有成效，乘用车前三季度销售1,675 万辆，同比增长14.8%；其中第三季度销售567 万辆，同比增长27.7%。商用车实现温和复苏，前三季度销售261 万辆，同比增长4.0%；其中第三季度销售82 万辆，同比增长8.6%。由于小排量购置税减半政策计划实施到2016 年底，我们预计2016 年全行业销售汽车2795 万辆，同比增长13.6%；其中乘用车2,432 万辆，同比增长约15%；商用车362万辆，同比增长约5%。

三板块收入快速增长，客车板块收入增速转负。前三季度上市公司汽车主要板块中，乘用车板块、零部件板块和卡车板块收入同比增幅较高。受新能源汽车补贴核查及政策调整等因素影响，客车板块第三季度收入同比增速由正转负。考虑到小排量减税等刺激因素影响，预计2016 年乘用车板块收入增幅将延续快速增长势头。零部件板块收入和乘用车板块相关性较大，预计2016 年零部件板块收入也将快速增长。

考虑到去年基数较低，国四排放政策影响逐渐淡化，治超新规带来重卡需求爆发，预计2016 年卡车板块收入有望快速增长。考虑到新能源汽车补贴核查及政策调整等因素影响，预计新能源客车销量将出现车型及销量的结构性调整，2016 年客车板块收入增速存在与政策相关的不确定性。

三板块利润高速增长，客车板块利润同比下降。2016 年前三季度汽车行业上市公司各板块营业利润同比增速差别较大，乘用车和零部件板块营业利润同比快速增长，卡车板块营业利润第三季度同比大幅上升908.2%，而客车板块营业利润受新能源汽车政策影响，第三季度同比增速由正转负。受小排量减税政策影响，乘用车2016 年销量有望快速增长，板块营业利润预计也将保持快速增长态势。零部件板块和乘用车相关性较大，乘用车销量高速增长带来零部件需求同步上升，而原材料价格还处于低位，因此零部件板块2016 年营业利润有望实现快速增长。卡车在2016 年销售情况有所回暖，重卡等细分市场则高速增长，预计板块营业利润有望实现增长。考虑到部分车型补贴下降带来的新能源客车销量结构性调整，以及补贴政策调整带来的不确定性，2016年客车板块的盈利增长情况存在一定不确定性。

新能源汽车及SUV 热销，乘用车、客车、零部件板块上市公司收入和利润高速增长。新能源汽车及SUV 热销，推动乘用车、客车板块上市公司收入和净利润高速增长，如中通客车、宇通客车、比亚迪、广汽集团等，其余板块中，宁波华翔、东安动力等利润增幅位居前列。

投资建议：在2017 年汽车行业面临购置税政策及销量不确定性情况下，建议提前布局长期保持较高增长的公司，重点推荐上汽集团、天成自控、银轮股份、云内动力、万里扬。新能源汽车销量高速增长，产业链将全面收益，重点推荐电动物流车龙头东风汽车、京威股份。

风险提示：1）宏观经济持续疲软；2）行业增速放缓等导致竞争加剧；3）原材料和人工成本大幅上升。