汽车行业上市公司已公布了2016 年中报，我们根据中信汽车二级行业区分为乘用车、商用载货车（卡车）、商用载客车（客车）、零部件四大子板块进行分析，具体观点如下：

要点

乘用车销量快速增长，商用车销量小幅回暖。2016 年上半年全行业销售各类汽车1,283 万辆，同比增长8.1%，远高于去年同期1.4%的同比增幅速。乘用车上半年销售1,104 万辆，同比增长9.2%，略高于去年同期4.8%的同比增速。商用车上半年销售179 万辆，同比增长1.9%，远高于去年同期增速。由于小排量购置税减半政策计划实施到2016 年底，我们预计2016 年全行业销售汽车2,665 万辆，同比增长8.4%；其中乘用车2,310 万辆，同比增长9.2%；商用车355 万辆，同比增长2.9%。

乘用车、零部件和客车板块收入快速增长，卡车板块收入增速转正。上半年上市公司汽车主要板块中，乘用车板块、零部件板块和客车板块收入同比增幅较高，卡车板块季度收入同比增速由负转正。考虑到小排量减税等刺激因素影响，预计2016 年乘用车板块收入增幅将延续快速增长势头。零部件板块收入和乘用车板块相关性较大，预计2016年零部件板块收入也将延续快速增长势头。考虑到新能源汽车补贴核查及调整等因素影响，预计将出现新能源客车销量的结构性调整，2016年下半年客车板块收入增速存在与政策相关的不确定性。考虑到去年基数较低，国四政策影响逐渐淡化，以及部分更新需求开始回升，预计2016 年卡车板块收入有望继续小幅增长。

客车板块利润高速增长，卡车板块利润下滑收窄。2016 年上半年上市公司各板块营业利润同比增速差别较大，客车板块营业利润同比高速增长，乘用车和零部件板块营业利润同比快速增长，卡车板块营业利润同比大幅下降，但降幅有所收窄。整车企业2016 年上半年一直在控库存及向经销商输血，利润同比增长较低。受下游出货量增速保持较快增长，而原材料价格还处于地位，零部件板块利润增长高于整车板块。受小排量减税政策影响，乘用车和零部件板块2016 年销售有望快速增长，板块营业利润预计也将保持快速增长态势。卡车在2016 年销售情况小幅增长，预计板块营业利润降幅有望收窄。考虑到补贴下降带来的新能源客车销量结构性调整，以及补贴政策调整带来的不确定性，2016 年客车板块的盈利增长情况存在一定不确定性。

新能源汽车及SUV 热销，客车板块上市公司收入和净利润高速增长。新能源客车及SUV 热销，推动客车板块上市公司收入和净利润高速增长，如中通客车、宇通客车、亚星客车等。其它板块中，比亚迪、广汽集团、宁波华翔等利润增幅位居前列。

投资建议：智能驾驶是长期投资主线，重点推荐智能汽车龙头标的万安科技、亚太股份，建议关注拓普集团、均胜电子。新能源汽车销量保持高速增长，产业链将全面收益，重点推荐电动物流车龙头东风汽车、京威股份。在2017 年汽车行业面临政策及销量不确定性的情况下，建议提前布局长期保持较高增长的公司，重点推荐天成自控、银轮股份、万里扬、云内动力、上汽集团。

风险提示：1）宏观经济持续疲软；2）扩产等导致行业竞争加剧；3）原材料和人工成本大幅上升。