景气度向上 2016H1行业业绩显著优于去年同期整体业绩显著优于去年同期。汽车行业上市公司2016H1 实现营业收入10,907.9亿元，同比增长22.6%（2015H1YOY8.4%）；归属上市公司股东净利润511.7亿元，同比增长16.2%（2015H1YOY6.0%）。

我们认为其原因主要是行业景气度向上，乘用车销量稳健增长（累计销量增速从去年同期的4.8%上升至9.1%），商用车销量触底反弹（累计销量增速从去年同期的-14.2%上升至1.6%），汽车销售及服务随销量增长整体向好。

细分行业：客车净利润大幅增长 汽车销售与服务触底反弹从细分行业上看：2016H1 乘用车行业营收（YOY12.6%）、净利润（YOY17.7%）保持稳健增长；客车营收（YOY21.0%）、净利润（YOY53.8%）增速快；卡车营收（YOY-1.3%）降幅收窄，净利润（YOY-25.2%）呈现下滑态势；汽车销售与服务触底反弹，营收（YOY66.3%）和净利润（YOY34.0%）都呈现高速增长；汽车零部件及其他营收（YOY37.8%）、净利润（YOY19.2%）呈现较高速度增长。

毛利率有所提升 净利率小幅下探

2016H1 汽车行业毛利率有所提升，净利率小幅下探：2016H1 汽车行业毛利率为21.7%，同比提升0.5 个百分点；2016H1 汽车行业净利率为7.1%，同比下降0.8 个百分点。

我们认为毛利率有所上升，而净利率小幅下探主要由于费用率的上升，尤其是管理费用的上升。2016H1 年汽车行业管理费用率上升0.73 百分点至9.3%。

剔除个股扰动 净资产收益率同比下降

剔除扰动因素大的亚星客车，行业ROE 同比下滑。2016H1 行业ROE 下滑0.4个百分点至4.0%。我们认为受制于行业竞争的加剧，以及部分上市公司定增股本的影响，短期内ROE 有一定下滑，长期遵循行业趋势保持稳中有所上升。

投资策略

乘用车：景气度向上，板块估值处于历史低位，推荐低估值，高股息率的整车蓝筹：长安汽车、上汽集团。此外推荐微车领域三强之一，次新股小康股份。

客车：随着国家核查骗补落地，补贴相应调整，新能源汽车行业去伪存真，向龙头集中趋势明显，推荐客车龙头宇通客车。

汽车销售与服务：汽车销量上半年增速显著优于去年同期，经销商业绩随销量增长触底反弹，此外巨大保有量下催生汽车后市场的发展，伴随互联网的渗透，未来发展空间巨大。推荐庞大集团。

汽车零部件与其他：一方面关注配套优质整车，产品放量、业绩反转的传统零部件企业，推荐东安动力；另一方面在汽车电动化、智能化的浪潮下，关注新兴产品优先配套，外延存在预期，公司执行力强的公司，推荐拓普集团、威帝股份、云内动力。

卡车：销量触底反弹，整体业绩较一季度降幅收窄，推荐产品有竞争力，成本费用管控强的公司，建议关注江铃汽车。

风险提示

行业竞争加剧，销量低于预期；新能源汽车相关政策落地不及预期；新兴产品和业务推广不及预期