事件：公司发布2024年半年报，报告期内实现收入84.19亿元，同比增长4.59%，归母净利润7.38 亿元，同比增长6.93%，扣非净利润7.11 亿元，同比增长5.52%；其中二季度单季实现收入50.84 亿元，同比增长40.02%，环比增长52.45%，归母净利润3.94 亿元，同比增长40%，环比增长14.46%。

上半年公司磷复肥迎来量利修复，新型肥占比进一步提升。报告期内，公司磷复肥业务收入和毛利率同比有所提升，其中磷肥收入16.58 亿元，同比增长13.86%，毛利率15.53%，同比提高1.99 pct；常规复合肥收入40.99 亿元，同比增长0.35%，毛利率12.42%，同比提高0.86 pct；新型复合肥收入22.47 亿元，同比增长10.94%，毛利率21.90%，同比提高1.89 pct。2024 年上半年，公司新型肥料销量和收入占比分别达到30.43%、35.41%，较2016年分别提高18.7 pct、21.18 pct，新型肥料占比的大幅提升，为公司树立新型肥料行业领跑者形象的同时，也带动了复合肥整体毛利率的逐步提升。

单质肥价格趋稳有助行业恢复常态，复合肥龙头竞争力强。过去三年单质肥的暴涨暴跌对复合肥的生产和销售造成严重影响，2024 年上半年单质肥价格逐步趋稳，其中尿素、磷酸一铵、氯化钾市场均价分别为2236 元、3055 元、2443 元/吨，同比分别下跌10.0%、0.5%、23.2%，从二季度单季看，尿素、磷酸一铵、氯化钾市场均价环比分别上涨0.4%、-2.0%、-3.7%，总体保持在较小区间波动。单质肥价格的趋稳将为复合肥企业的生产和销售、复合肥经销商的正常采购创造良好的市场环境。近年来大宗原材料价格大幅波动及环保要求不断趋严，复合肥行业集中度持续提升，具备资源与渠道优势的企业优势显著，土地流转也为复合肥龙头企业带来良好的发展机遇。

新项目陆续建成投产，集团磷矿注入增强竞争优势。2023 年底公司30 万吨/年硫精砂制酸、72 万吨/年硫磺制酸、15 万吨/年水溶肥、30 万吨/年渣酸肥，进入试生产阶段，投产后将进一步增强公司产业链一体化优势，此外公司10万吨精制磷酸，2 万吨白炭黑、3 万吨无水氟化氢项目已完成大部分的建设工作。控股股东旗下磷矿逐步注入公司，2021 年7 月控股股东将雷波新洋丰矿业注入公司，并承诺将荆门市放马山中磷矿业有限公司股权注入公司（莲花山矿），2022 年7 月控股股东将保康竹园沟矿业100%股权注入公司。上述两个矿合计产能达到330 万吨/年，如顺利注入并投产，将有助于增强公司产业链一体化优势，大幅提升盈利水平。

维持“强烈推荐”投资评级。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为13.3 亿、15.6 亿、18.8 亿元，EPS 分别为 1.06、1.24、1.50 元，当前股价对应PE分别为11.0、9.4、7.8 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：原材料价格大幅波动、产品放量不及预期、新项目投产不及预期。