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化工:6月化工固定资产投资增速持续下降

中国国际金融股份有限公司 07-24 00:00

新洋丰 --%

行业近况

2024 年6 月国际油价先跌后涨,月初以来原油库存下降、中东地缘政治紧张局势再次加剧、欧盟降息等致原油价格走强。供给端,1Q24 基础化工上市公司资本开支开始下降,1-6 月化学品制造业固定资产投资完成额同比增速持续收窄,叠加海外落后产能退出,我们预计部分子行业新增产能压力有望逐步缓解。需求端,海外需求较好带动出口同比持续提升,随国内需求逐步回暖,我们预计相关化工品需求有望边际改善。

评论

截至2024 年6 月底,化工价格指数月度环比上涨0.23%。从具体化工品看,截至7 月22 日我们跟踪的196 种化工品中,24.5%的品种价格上涨,42.9%的品种价格下跌,其中维生素D3、百菌清、维生素E、硫磺、维生素K3、丁酮、煤焦油、乙基氯化物、三聚氰胺等涨幅居前。

6 月PPI同比降幅继续收窄,中信基础化工指数跑输沪深300。6 月工业PPI同比下降0.8%,环比下降0.2%。随着去年基数逐步走低,我们预计行业PPI同比增速有望继续改善。与此同时,2024 年6 月,中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为-5.4ppt,累计超额收益63.8ppt(自2009 年起)。估值方面截至2024 年7 月19 日,化工板块市净率(LF)1.77x,处于历史估值水平(自2005 年起)5.2%分位数。

从需求看,下游行业整体景气度有所分化。出口方面,2024 年6 月化学原料及化学制品制造业当月出口交货值同比增加16.5%;内需方面,我们跟踪了地产、纺服、汽车、家电、手机&面板、农药、太阳能电池等产业链下游需求,整体景气分化,具体看:房地产开工、销售累计同比降幅收窄,竣工累计同比降幅扩大;纺服零售同比维持增长;国内汽车销量有所下滑,新能源车销量继续增长;家电和智能手机需求保持增长;农药景气度持续下降;太阳能电池产量保持增长。

从库存看,去库品类大于补库。2024 年6 月,在我们统计的39 种产品中有35.9%的产品月度库存环比上升,51.3%的产品月度库存环比下降。其中,甲醇、PA66、丙烯酸、草甘膦、纯碱等库存环比上升。

估值与建议

目前基础化工板块估值和盈利均处于低位,考虑到供给端有望逐步出现更多积极变化,我们看好:1)行业供需有望逐步改善的制冷剂、长丝、苏氨酸、帘子布、维生素、化肥等子行业龙头;2)估值处于低分位,资本开支驱动继续成长的化工龙头公司;3)具备较高安全边际的高股息标的。

风险

需求不及预期,新增产能超预期,产品价格大幅下行。

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