事件:

公司实现营业收入5.45亿元,同比增长16.7%;实现利润总额2143.2万元,同比减少9.86%;实现归属于上市公司股东的净利润1698.17万元,同比减少9.84%

观点:

车联网业务稳步推进,商业模式初步确定:公司自主研发并生产的北斗车载终端,已通过交通运输部标准符合性审查,后续将完成省级企业监控系统平台建设。公司车联网项目在江西、山西、宁夏、福建等省的市场开拓有较大进展,车联网主要服务对象为全国以营利为目的的车辆,如校车、的士、客车、货车等,将来车联网的服务对象覆盖到私家车,我们认为车联网业务将成为公司将来最主要利润来源。

汽车电子积极提升高附加值车辆配套率:国内自主品牌汽车市场销量趋势仍未见明显好转,但公司通过积极开拓市场,附加值较高的一汽青岛、一汽解放等商用车仪表销量占比由去年同期的22.8%提升至38.9%,使得公司在整体配套量降低的情况下,公司汽车电子实现营业收入7781万元,同比增长3.6%,毛利率增加0.2个百分点。

环保产品增长迅速:环保物联在脱硝烟气监测领域拓展收效显著,拉动营业收入大幅增加,上半年环保产品营业收入4759万元,同比增长53.65%,但因高毛利的营运服务的收入比重下降,毛利率下降10.63个百分点。

航天应用产品小幅增长:受政策周期性的积极影响,公司的测试测控、传感器及精密制造航天应用产品业务营业收入达到1.59亿元,同比增长13.11%。

石油仪器设备市场拓展有序推进:石油仪器设备实现营业收入8620万元,公司先后与江苏、胜利油田等多个新客户签订光纤陀螺测斜仪相关合同;数字化油田在胜利油田、新疆油田、大庆油田、吉林油田等进行试装推广;通过加大在军队的市场拓展,定量发油系统开始形成收入。

电力设备收入及新签合同增长迅速:华天公司所属试验站、冲击电压发生器等产品海外市场订单增加。因此公司电力设备营业收入1.73亿元,同比增长36.49%,但是毛利率下降5.95个百分点。由于航天应用产品、电力设备以及海外市场合同额显著增加,因此公司新签合同总额同比增加31%。

结论:

我们预计公司13-14年EPS分别为0.25元、0.32元和0.40元,对应PE分别为49倍、34倍和31倍,维持公司“推荐”评级。