1．事件

公司2012年实现收入13.07亿元，同比下降5%，实现利润总额5134万元，同比下降42%，归属净利润3931万元，同比下降43.8%。2012年公司每股收益为0.16元，净资产收益率为4.99%。

2．我们的分析与判断

（一）航天产品和汽车电子等影响利润增长

公司的航天产品以军工配套为主，受下游需求的周期变化影响，此项业务实现收入3.87亿元，同比下降9.3%，销售利润率下降3.1个百分点。

汽车电子业务受行业环境及自主品牌客户整车销量下滑的影响，汽车仪表的配套总量和销售价格有所下降，此项业务实现收入1.47亿元，同比下降28%，毛利率也有明显下降。

石油设备业务实现收入2.11亿元，同比下降21%，我们认为下降的主要原因在于行业整体环境的影响。不过新产品光纤陀螺测斜仪和数字化油田基础系统有所突破，对毛利率上升起到支持作用。 电力设备业务发展势头较好，配电柜产品签订多个地铁合同，在轨道交通市场份额进一步扩大；华天公司的高电压冲击设备，在所属领域市场份额达到70%，海外出口呈现良好势头。该板块实现收入4.89亿元，同比增长27%，不过由于竞争加大，导致毛利率略有下降。 环保产品发展潜力较大，实现收入7807万元，同比下降17.8%，毛利率基本持平。

（二）预计2013年公司将呈现高速增长

2013年公司的航天产品、汽车电子等业务将呈现明显的恢复性增长，尤其是与车联网相关的业务将成为重要增长点。公司在此领域具有品牌及标准优势，并且已经获得“基于北斗导航系统的多功能智能车载终端及其综合管理和应用系统”的补助资金，我们认为公司将在未来快速扩大的市场份额中明显受益。

预计公司2013年收入将增长15%-20%，由于各板块盈利能力将提升，利润增速将高于收入增速。

3．投资建议

我们预计公司2013-2014年的每股收益为0.27元和0.36元，动态市盈率分别为41倍和31倍，维持“推荐”评级。