报告要点

公路主业:构筑安全边际,双因素勾勒业绩拐点

现代投资以公路为主业,形成了“立足长株潭,遥望湘西”的路产格局。基于潭耒高速大修完成后车流量回流和溆怀高速“断头路”贯通的双重影响,公司在2014年迎来业绩阶段性底部,未来2年业绩增速均超25%。

一主三翼吹响跨业号角,平台型构架,走向综合发展新纪元

高速公路业务在收费年限上的瑕疵倒逼公司通过跨业发展寻找新的增长方式,吹响跨业新号角,一主三翼成型:环保平台(2009 年现代威保特);财务平台(2000 年安迅投资、2013年安迅担保、2013年安迅小贷);金融平台(2008年,大有期货)。1)公司集团化雏形渐成:公司投融资平台+实业的产业构架;2)区域高速公路投融资平台+高速公路现金牛业务,强大的造血功能为多元化提供强力引擎;3)PPP(政府和社会资本合作模式)大势所趋,公司作为国有投融资平台明显受益。

现代环保,不一样的平台定位,不一样的成长速度

公司作为国企拥有丰富的政府资源以及背靠高速公路业务形成了强大投融资能力,在资源+资金禀赋下,公司把自己定义为环保资源整合型平台,过去5年规模高速扩展、定位精准,形成了卓越的行业地位,我们非常看好公司的平台模式,判断公司在未来将延续快速成长趋势。

“主业业绩拐点+PPP 大趋势受益者+环保平台”投资逻辑

我们预计公司2014年-2016 年EPS分别为 0.37元、0.53 元和0.67元(完全摊薄),对应 PE 分别为 17 倍、12 倍和 9 倍,看好公司“主业业绩拐点+PPP大趋势受益者+环保平台”的投资逻辑,给予“推荐”评级。