航空:上半年供大于求票价疲软,业绩有所下滑。今年上半年,需求端受国内经济增速放缓、限制“三公消费”压抑两舱需求、华东华北地区禽流感和四川地震等不利因素影响、同时行业运力供给过快,导致票价水平同比下滑,这对航空公司盈利构成拖累。在宏观经济不振、地方政府债务问题发酵、行业运力增长依然较快的情况下,我们预计三季度行业供需有望边际改善,个别上市航空公司的业绩有望同比追回至正增长,但航空业整体业绩同比下滑可能难以避免。

机场:航空业务稳步增长,受益机场收费并轨。总体来说,各机场航空业务保持平稳增长,但客流增速有所趋缓。受益机场收费并轨,二季度开始增厚业绩。低估值、稳增长、促消费、高分红、产能周期与经济周期匹配的机场依然是中长期配置的好品种。我们依然推荐产能充裕、非航业务快速发展、机场收费提价、迪斯尼和上海自贸区预期、税改负面影响消除的上海机场。同时关注下半年T3启用、目前市净率在0.8倍左右、明年业绩到底后年业绩开始持续爬升的深圳机场。

航运:市场总体低迷,主要航运公司全部报亏。其中中国远洋由于两次资产出售亏损同比大幅减少。进入三季度,集运欧线运价环比大幅改善,但同比仍有下跌,沿海散货市场与国际干散货市场明显好转,尤其是国际干散货市场近期BDI迅速上涨,预计相关公司将受益,三季度业绩有望改善。

港口:主业稳定增长,非主业的因素对公司业绩影响较大。港口公司主业总体保持稳定增长,一些非主业的因素,如上港的房地产业务、宁波港的资产转让等对公司利润影响较大。我们预计未来两年铁矿石进口在海外矿山大幅扩产的带动下将加速,散货行业产能利用率将明显好转。推荐与散货及矿石进口相关性高的标的:唐山港、日照港。

公路:货车流量回升,最差的时间即将过去。上半年客车增速依然保持10%左右,而货车流量在二季度有所增长,受四节取消一类车收费影响,全行业利润同比下降6%。而下半年四节取消一类车收费对业绩同比影响消除,货车增速向好,同时政策风险已基本释放,我们认为最差的时间即将过去,建议优选配置股息率高的个股提高防御性。

铁路:基本面向好、政策利好行业发展。全国铁路客增货减,上市公司上半年业绩基本向好,大秦铁路同比增长6.8%;广深铁路同比下降4.3%;铁龙物流同比基本持平。而国务院出台利好政策推动铁路投融资改革,主要为运价市场化、公益性补贴、鼓励多元发展及土地利用政策,推动铁路行业继续向好发展。

物流:景气仍然偏弱, 行业净利润增长疲弱。1-7月份,全国社会物流总额109.5万亿元,按可比价格计算,增长9.3%,增速较上半年回升0.2个百分点。受制宏观经济低迷,今年上半年,物流行业归属母公司净利润同比增速平均为-0.03%。建议挖掘受益改革、转型创新的传统物流标的。

兴业观点:关注周期改善。鉴于3季度交运行业基本面的边际改善和盈利弹性,我们建议配置航运、航空和物流等周期改善子行业。重点关注中远航运、ST远洋、中国国航、东方航空、建发股份、外运发展、大秦铁路、上海机场、宁沪高速。