投资要点

2012年5月，全国公路客运总量同比增长8%，客运周转量同比增长10.3%。公路货运量同比增长13.7%，货物周转量同比增长15.3%。（考虑新路开通，统计口径略微变大）。受宏观经济不景气影响，各上市公司车流量、通行费收入增速放缓，多数上市公司通行费收入同比增速低于5%，部分路段出现负增长。

4大经济圈：

环渤海：主要路段山东高速， 4月通行费收入同比微增0.1%。

长三角：5月通行费收入同比下降1.6%。其中宁沪高速车流量同比增长6.7%，皖通高速通行费收入同比下降1.78%，赣粤高速通行费收入同比下降8.68%。

珠三角：5月通行费收入同比增长2.6%。其中粤高速增长1.31%，深高速增长4.02%。

成渝地区：主要路段四川成渝高速5月通行费收入同比下降4.2%。

南北通道——京珠线：中原高速5月通行费收入同比增长16%，现代投 资车流量同比增长8.9%。

东西干线——沪渝线：从武黄高速看，4月通行费收入同比增长2.9%。

投资策略：我们认为可以综合基本面、分红率、估值等情况考虑投资策略，第一，建议选取基本面增长较稳定的公司：通行费标准在全国各省中相对较低的、未来受到分流压力较小的，主要运营路段车流需求较刚性的公司；第二，可以选取分红率较高且估值较低的公司来提高防御性。综上，我们给予高速公路行业“中性”评级，给予宁沪高速、山东高速“买入”评级。

风险提示：下半年宏观形势不定，收费公路行业收费标准弹性变大、基建投资力度加速导致分流。