2012年1-5月，全国公路客运量同比增长8%，公路旅客周转量同比增11%。公路货运量同比增14%，公路货物周转量同比增15%。（考虑新路开通，统计口径略微变大）。受宏观经济不景气影响，各上市公司车流量、通行费收入增速放缓，多数上市公司通行费收入同比增速低于5%，部分路段出现负增长。

预计下半年政策会托底宏观经济，经济有望回暖，这将带动高速公路货车流量的回升、通行费收入触底反弹。

政策层面，公路收费清查工作尘埃落定，降价风险基本释放，未来的定价机制会更加市场化、合理化，从单一的“降价”变为科学的“调价”，这从一定程度上降低了高速公路行业的投资风险。

增长性方面，全国小汽车保有量不断攀升，同时国内旅游业蓬勃兴起，小汽车出行量增加、且已经具有了消费属性，我们认为未来几年，小汽车依然是高速公路行业的强劲增长点。

分红及估值方面，高速公路行业普遍都有较高的分红率，同时收费标准相对固定、客货运需求平稳增长，在经济不景气的当下，具有较好的防御性。目前高速公路估值已经达到历史低点，且基本低于国外同行业公司，具有较高安全边际。

我们认为可以综合基本面、分红率、估值等情况考虑投资策略，第一，建议选取基本面增长较稳定的公司，例如目前通行费标准在全国各省中相对较低的、未来受到分流压力较小的，主要运营路段车流需求较刚性的公司；第二，可以选取分红率较高且估值较低的公司来提高防御性。综上，我们给予高速公路行业“中性”评级，给予宁沪高速、山东高速“买入”评级。

风险提示：分流影响犹在，价格弹性增大。