投资要点

2012 年1-2 月累计客运量同比增长9.4%，客运周转量同比增长10.9%，货运量同比增长13.2%，货运周转量同比增长14.4%。鉴于中国经济复苏进程，我们预计2012 年全国公路客货增长趋势基本与去年一致，客运增长率在8%-10%之间，货运增长率在10%-15%之间。

由于去年春运在2 月、今年春运在1 月，因此今年2 月各上市公司货车车流量同比增长率较高、客车车流量同比增长率较低。同时由于货车单车收费高于客车，因此各上市公司通行费总收入整体增速较高。

4 大经济圈：

环渤海：主要路段山东高速，2 月月通行费收入同比增长34.6%，1-2 月累计收入则同比下降0.5%。

长三角：2 月通行费收入同比增长9.4%，其中宁沪高速车流量增长16.1%，皖通高速通行费增长4.2%，赣粤高速同比增长7.4%。而1-2 月累计值看，宁沪高速车流量同比增长25%，皖通高速收入同比下降1.2%，赣粤高速收入同比上升3%。

珠三角：2 月通行费收入同比增长12%。其中粤高速增长9.5%，深高速增长14.6%。1-2 月累计看粤高速同比增长4%，深高速同比增长7.8%。

成渝地区：2 月通行费收入同比上升9.7%，主要路段为四川成渝高速，1-2 月累计收入同比增长3.9%。

南北通道——京珠线：1-2 月累计值看，中原高速累计同比增长17%，现代投资累计同比增长11%。

东西干线——沪渝线：主要构成楚天高速暂停公布营运数据。

投资策略：在国内经济环比增速见底之前，建议择优配臵高分红、低估值、稳增长的高速公路。即使在经济下滑的过程中，一方面高速公路收费标准相对固定，另一方面小汽车消费需求增长，高速公路行业增长相对稳定、估值相对较低、股息率相对较高。高速公路估值已经达到历史低点，且基本低于国外同行业公司，具有较高安全边际，同时政策层面，高速公路收费标准降低的风险逐渐释放。因此，综合基本面、估值和分红等因素，我们给予高速公路行业“推荐”评级。