铁路凸显防御优势，公路略跑赢大盘。201 1年12月，中信标普300下跌5.5%，全年跌幅达25.6%。12月铁路板块指数维持稳定，跑赢大盘；公路板块指数下跌5.4%，略跑赢大盘；物流板块指数保持弱势，下跌达10.1%。

铁路板块中广深铁路领跑，上涨达4.5%。公路板块全线下跌，部分公司跌幅超20%。物流板块中保税科技微涨0.8%，其余均有不同程度下跌。

物流行业：物流费用高位增长。2011年前11个月，社会物流总额同比增长12.5%，增幅同比回落3.7个百分点；社会物流总费用同比增长18.5%，增幅环比降低0.2个百分点。但快递行业物流需求受电商拉动继续高速增长，预计“十二五”期间年均增速超过20%，长期发展值得期待。但短期来看一季度物流行业需求增速将继续放缓，物流板块一季度业绩料将继续受压不断放缓的下游需求。

铁路运输：固定投资下滑加速。201 1年前1 1个月，铁路行业客运量和周转量同比分别增长8.6%和5.7%；货运量和周转量同比分别增长6.6%和4.5%。铁路基本建设和固定资产累计投资同比分别下降34.7%和28.4%。行业投资继续前月下滑趋势，11月单月基建投资不足300亿元，降速加快。预计一季度铁路运输主要工作将集中在客运。动车事故调查结论公布，铁路板块后续催化剂将转向政企分开预期，预计铁路运输板块一季度仍表现出较强的防御性。

公路：客运需求环比上升，货运需求保持平稳。11月公路行业客运量和周转量同比分别增长9.49%和13.12%，客运需求增速环比均有所提高。货运量和周转量同比分别增长15.94%和19.91%，货运需求增速环比保持平稳，同比略有下降，预计货运量全年同比增长15%以上。一季度行业面临需求放缓和政策的压力，板块表现仍难有较大起色。

风险提示：经济增长不如预期；重大自然灾害；铁道部改革低于预期。

看好快递行业长期发展，建议关注铁路运输等防御板块。动车事故调查盖棺论定，我们仍维持前期观点，继续看好受益政企分开的铁路板块；看好具备高成长性和受国家政策扶植的物流行业，建议关注处于高速成长期的快递行业。个股方面重点推荐大秦铁路、广深铁路、铁龙物流和中储股份。