有望获得公募REITs、减排指标等方式支持，绿电资产投资加速。5月30 日国务院发布《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》：

（1）规划新能源（风、光）装机容量由2021 年635GW 增长至2030年1200GW（最低目标），对应复合增速达7.3%；（2）推动煤炭和新能源优化组合、加快煤电机组灵活性改造，鼓励煤电企业与新能源企业开展实质性联营；（3）研究探索将新能源项目纳入基建公募REITs试点支持范围，并支持将符合条件的新能源项目温室气体核证减排量纳入全国碳排放权交易市场进行配额清缴抵消。

火电企业为“十四五”绿电投资主力军，盈利持续反转下更具弹性。

2021 年至今，国家层面对于对于火电企业在电价上浮、煤炭保供稳价及运营资金及应收账款等多维度的扶持力度不断加强。特别是动力煤煤价方面，增产+稳价等政策有望推动长协煤兑现比例提升。火电板块净利润从2021Q4 巨亏479 亿元，到2022Q1 已盈利2.5 亿元，我们预期火电企业盈利有望迎来多季度的持续改善。2020 年火电板块实现经营性现金流净额超2000 亿元，预期盈利改善后的现金流大多数将用于风、光投资，火电集团“十四五”绿电新增装机规划占全国新增的47%，合并业绩成长性更高。此外存量火电资产灵活性改造后具备“储能”属性，火电企业独具的电源互补优势值得关注。

“双碳”时代聚焦可再生能源，重点关注纯绿电资产及垃圾焚烧。结合近期财政部发布的《财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见》，双碳时代将通过政府采购、税收等财政手段支持绿电、“无废城市”等低碳产业建设，相关产业投资潜力值得关注：（1）与火电企业相比，纯绿电运营企业在“十四五”绿电大放量时代装机增长弹性更为突出，此外国补一次性发放预期下现金流有望显著改善；（2）垃圾焚烧企业作为“无废城市”的建设主体，循环再生及新能源业务打开第二成长曲线，低估值、高成长属性突出。

建议关注全国性电力龙头（华能国际、华电国际、国电电力）、区域性火电公司（赣能股份、皖能电力、内蒙华电）。火电板块自2022 年开始有望盈利回升（综合燃煤单价向下、电价上浮效应持续全年），重点关注火电盈利弹性大的华能国际/华能国际电力股份（H）、华电国际/华电国际电力股份（H）等，并建议关注区域性火电公司，如赣能股份、内蒙华电、皖能电力等。同时重申绿电龙头三峡能源、龙源电力（A/H）和垃圾焚烧龙头瀚蓝环境、旺能环境的推荐。

风险提示。燃煤成本下降不达预期；宏观经济波动大导致利用小时波动超预期；火电改造推进力度低预期等。