受疫情影响公司售电量减少，上半年归母净利润同比下降12.84%2020 上半年，公司实现营业收入11.58 亿元，同比下降8.09%，主要原因是疫情期间用电需求减少、公司发电量下滑。煤炭价格同比有所回落，带来营业成本同比下降14.04%，仍未能完全对冲新型冠状病毒疫情及市场环境所带来的负面影响。公司实现归母净利润1.63 亿元，同比下降12.84%。但从分季度表现来看，Q2 单季度实现毛利率31%，较Q1（22%）大幅提高；反映出随着疫情影响逐渐减弱，公司盈利能力显现出较高弹性。

上半年发电量同比下降8.88%，火电市场化比例达到63%上半年公司总发电量 323,499 万千瓦时，较上年同期下降8.88%，虽在一定程度上受疫情影响，但总体生产经营态势平稳；其中，丰电二期上半年发电量 306,857 万千瓦时，约占总发电量95%。公司结算上网电量309,699万千瓦时，其中丰电二期基础上网电量 108,638 万千瓦时，市场化交易电量 184,657 万千瓦时，市场化比例为63%，同比大幅提高；水电厂上网电量 16,404 万千瓦时。公司营收降幅与电量降幅接近，反映公司整体电价水平较为平稳。

丰电三期已恢复建设，投产后公司装机规模将大幅增长133%丰电三期扩建项目是由公司投资建设的江西省电力建设重点工程，是设计装机容量为2×100 万千瓦的超超临界发电机组。受“11·24”特大安全事故影响，该项目于2016 年11 月24 日停工。2020 年4 月，丰电三期扩建工程正式恢复建设。公司目前总装机容量为150 万千瓦，丰电三期投产后，公司装机容量将增加133%。江西省电力供需相对紧张，对新增电力需求强，有望为丰电三期投产后的机组利用小时提供坚实保障。

盈利预测：我们预计2020-2022 年公司归母净利润为3.2、3.6、4.0 亿元，EPS 为0.33、0.37、0.41 元/股。

风险提示：煤价上涨，电价下调，用电量下滑，丰电三期建设不及预期