改革求变1、电力:水火分化

火电盈利周期向下:需求低速增长,利用小时延续下滑态势;煤电价格关系寻找 新平衡点,预计2016年毛利率下滑幅度有限;改革推行初期交易电价下行,全行 业进入阵痛期。

水电受益改革推行,价格中枢存上升空间;2016年融资成本下降,可能的来水向 多,盈利水平提升:碳零排放受益于碳排放总量控制和碳交易市场建立。

维持行业Ⅳ增持Ⅳ评级;谨慎对待火电,推荐受益改革、业绩稳定、高股息较高 的水电,推荐国投电力、黔源电力等,相关受益标的包括长江电力、川投能源、 桂冠电力等。

2、燃气:气价下行周期,定价机制渐趋市场化

气价市场化改革在即,下行周期中,下游用户受益,燃气分销商经营弹性增强。

维持行业¨增持Ⅳ评级,关注天然气定价机制改革,相关受益标的包括:国新能源、陕天然气、金鸿能源、大通燃气等。

3、水务:水价改革提振污水处理上行预期,省际分化

水价改革提振污水处理费上行预期;财政实力或居民可承受能力强的地方提价空间大或时间点早,例如:内蒙、浙江、陕西、北京等;

维持行业Ⅳ增持Ⅳ评级,相关受益标的包括:首创股份、钱江水利、兴蓉环境等。