1、电力:盈利已至历史高点,水火在改革中分化

火电盈利存下滑隐患:煤价下行,上网电价下调预期,煤电关系将寻找新平衡点;需求低速增长,利用小时继续下滑;改革推行初期交易电价下行,全行业进入阵痛期。

水电受益改革推行,价格中枢存上升空间;融资成本下降,可能的来水向多,盈利水平提升;碳零排放受益于碳排放总量控制和碳交易市场建立。

国企改革逐步进入实操阶段,电力公司外延式扩张可见。

2、燃气:气价下行,定价机制渐趋市场化

门站价一次性下调,燃气分销商短期受益,居民用气占比低受益更显著;预计终端气价也将随后下调,管网企业需结合输送能力扩张看气量增长;定价机制改革趋向市场化,下游用户受益,燃气分销商经营弹性增强。

3、水务:水价改革提振污水处理费上行预期,省际分化

电价和气价降,为水价提升创造空间,水价改革提振污水处理费上行预期;财政实力强或居民可承受能力强的地方提价空间大或时间点早,例如:内蒙、浙江、陕西、北京等。