2023 年1-2 月钢铁产量及出口增速强劲

据国家统计局数据，2023 年1-2 月份中国钢铁行业铁水及粗钢产量分别同比增长7.3%和5.6%至1.44 亿吨和1.69 亿吨，去年冬奥会限产带来的低基数以及强劲的钢材出口或是主要驱动因素。1-2 月份中国钢材出口1,219 万吨，同比增加49%，比2022 年月均出口量高8.5%，且1-2 月份累计钢材进口量同比下降44.2%至123.1 万吨，海外钢铁需求弱复苏以及中国钢材的成本和价格优势推动了钢材出口的大幅增长。并且据Mysteel 跟踪预测，3-4月份的钢材出口量或比2 月份环比有进一步的提升并且从目前接单水平看，5 月份的出口也将维持较高水平。2023 年的钢材出口量或超预期。

基建强地产弱，钢铁需求弱复苏

从钢铁下游需求来看，2023 年1-2 月份整体呈现弱复苏且分化明显。基建投资在政策以及资金支持下保持高增速，但地产、汽车、部分机械品种工业增加值同比仍为负增长。前两个月的强信贷和强社融以及2022 年较低的实物施工量推动基础设施投资同比增长9.0%，我们预计基建投资在2023 年剩余时间仍将保持8-10%的增速。地产指标降幅缩减但改善不足，地产销售和投资分别同比下降3.6%和5.7%，商品房待售面积同比增长14.9%至6.55 亿平方米。汽车政策退出导致产量下降14%，挖机销量同比也下降20.4%。Mysteel统计的钢材贸易量和钢材表观消费量3 月以来同比增长5.9%和2.3%。

铁矿成本上升吞噬钢价反弹，行业盈利维持盈亏平衡附近尽管钢材价格在健康的库存以及复苏预期下有所反弹，但铁矿石价格更强劲的上升吞噬了绝大部分钢材价格上升所带来的行业利润改善空间。年初至今铁矿石价格上涨5.4%，高于同期螺纹/线材/冷轧的5.1%/2.9%/3.4%的上涨幅度。据Mysteel 数据，2 月底全国样本高炉生产企业数据显示，螺纹钢平均利润-24 元/吨，环比1 月份减少13 元/吨；热卷平均盈利-13 元/吨，月度环比增加54 元/吨；中厚板平均盈利-25 元/吨，较上月增加55 元/吨。年初至今，虽然出口超预期，但行业盈利基本维持在盈亏平衡附近，且伴随着3-4 月份钢厂的进一步复产和产量提升，行业盈利短期较难有大幅改善。

2023 年仍需看供给侧政策及行业生产纪律性

尽管1-2 月份超预期的钢材出口量或给我们全年的总需求预测带来上行风险，我们认为2023 年全年的钢铁需求增速仍将维持低个位数的水平，尤其考虑到中国出口下行带来的钢材间接消费压力。行业供给侧政策以及行业自身生产纪律性仍然是2023 年改善供需关系的核心变量。2023 年是否维持2021 年和2022 年的产量压减政策以及政策的执行力度和产量压减幅度将是2Q23 需要紧密观察的变量。同时，行业自身生产纪律性也是控制供给的主要因素，如果铁水/粗钢产量持续攀升，必然对目前的弱供需平衡造成很大的下行压力，发生类似于2022 年6 月开始的降库缓慢以及价格/利润下跌。

风险提示：地产销售恢复强于预期；行业生产纪律性表现强于预期。