2010年绝大部分地产股业绩持续增长

09年销售火爆，预售制度下，大部分业绩在2010年开始兑现。截止1月24日，约61家约公布了业绩预告或业绩快报，其中40家增长：①增幅超过500%以上的有大港、中弘、天伦臵业等；②增幅超过100%-500%有华丽、深深房A、阳光城、ST三农等；③增幅超过30%-100%有金地、首开、冠城大通、华侨城、荣盛发展、滨江、深振业A、中南建设等。我们预计万科、保利、招商地产、华发股份等未披露业绩预告的主流品种2010年净利润增长在30%以上。

行业已初显适应"史上最严调控"迹象，2011年业绩锁定良好"4.15"、"9.29"两轮调控间隔5个月轮番祭出、堪称史上最严，行业逐渐适应，销售在2010年下半年好转，内地二三线城市整体表现优于沿海一、二线城市，全国及区域龙头表现出较强的适应性以及应变能力，销售业绩亮丽，导致地产板块2011年业绩锁定性好（增长30%、截止2010年3季度末，至少已被锁定35%）！经历了2008年考验后，大多数房企对市场和自身判断更为理性，抵抗风险的能力已提高，行业资金链断裂风险很小。

维持年度策略"地产股‘进可攻、退可守’"观点

自我们年度策略发布以来，地产股超额收益明显，显露出一定的防御性，目前估值仍处于历史底部，未来股价走势无外乎根据基本面表现，按两种情形演绎：①销售增长、政策难松，若能维持历史估值底，股价也将向上修正；②销售疲软导致土地流拍、投资下滑，将对经济增长及财政增收带来显著负面影响，政策不得不松，地产股将迎来政策转向带来的趋势性机会。我们建议现阶段逢低加仓，把握两条主线：①估值低、财务稳、业绩锁定性好的全国及区域龙头，如金地、万科、保利、首开、嘉凯城；②地产+X，如福星、中天、华侨城。另外，适当关注存在高送转可能的品种。