业绩周期反转在即

从业绩预告/快报来看， 60%以上上市公司业绩实现较大幅度增长；半数以上公司Q4 单季度业绩增速好于全年。版块上来看，游戏板块在业绩基数较高的基础上继续保持较高增速，部分营销服务公司在大规模计提商誉后增速显著向上。业绩大幅下滑/亏损的公司主要集中于影视及营销服务版块；原因主要商誉及应收账款、存货风险的集中释放，而在相关风险充分释放后，2020 年全行业有望迎来业绩周期反转可能。

监管政策调整有望加速行业上行

再融资新政显著提升上市公司融资能力。同时对非公开发行制度安排做了大幅优化，定价机制、减持、批文有效期等便利性条件均有大幅提升。

而从经营模式上来看，融资能力与传媒行业成长性息息相关；在资本市场融资手段得到补充，叠加监管政策变化、上下游产业链变化、需求释放以及新技术导入等多重驱动要素推动之下，传媒互联网行业向上大周期正在持续确立。

投资建议：把握下跌中的布局机会，优选内容及MCN 赛道

近期受市场波动影响，传媒互联网板块调整明显。我们持续看好行业向上大周期，成长拐点有望得到持续确认，近期调整赋予中长线布局良好机遇；结合市场波动以及行业景气度、上市公司业绩确定性，建议从如下角度布局：1）景气度反转的内容板块，平台推荐芒果超媒、新媒股份；游戏板持续推荐世纪华通、三七互娱、游族网络、吉比特等标的；影视内容：电视剧板块推荐华策影视、新文化等；电影板块推荐北京文化、光线传媒等；版权运营关注捷成股份；2）中长期推荐受益新模式、新科技落地的新兴赛道：MCN 板块推荐蓝色光标、新文化、天龙集团等标的；云游戏推荐顺网科技、号百控股等标的。3）三月推荐组合为世纪华通、三七互娱、顺网科技、芒果超媒、北京文化。

风险提示：业绩波动风险，监管风险，商誉及资产减值风险等