本报告导读：

春节期间长视频各类平台数据表现优异，疫情对于长视频行业影响基本可控，平台端项目储备丰富，内容端龙头公司有望依托资金和项目优势强化自身地位。

摘要：

疫情导致“宅经济”高速发展，春节期间长视频各类平台数据表现亮眼。居家场景使得公众线上娱乐消费需求增强，同时碎片化的娱乐休闲时段演变成集中化的娱乐休闲时段，叠加《爱情公寓5》《下一站是幸福》等优质内容持续供给，长视频作为文化娱乐的主要形式之一显著获益：假期期间电视收视率显著提升；IPTV/OTT 大屏活跃用户数及收视时长持续增长，用户群体显著扩展；长视频平台新增下载量、日活用户数及人均使用时长等核心数据表现亮眼。

后续内容储备丰富，受剧组停工影响较小。据各大卫视和视频平台发布的2020 片单，优爱腾+芒果四大视频平台共有185 部剧集和145 部综艺上线，差异化的定位和题材供给满足用户多样需求，有助于提升用户粘性。同时各视频平台在2020 年的待播剧集大部分项目前期拍摄工作已完成，只有腾讯视频和芒果TV 有少部分剧集处于暂停拍摄的过程中，内容供给暂时不受停工剧组的影响。

内容制作公司库存去化与新项目开工持续推进，剧组停工对头部公司影响可控。自2018 年开始的影视行业生产要素价格调整及税收清查等供给侧改革对影视公司的项目节奏产生一定影响，部分存量项目面临题材受限、前期生产要素价格与剧集内容售价错配的问题，在这一背景下，自2019 年起主要影视内容公司开始了去库存收回现金流和调整后续项目储备的过程，截止到目前，主要影视公司库存去化及新项目进展顺利。依托资金储备及前期已摄制完成的项目，疫情导致的在拍剧组停工对头部公司影响基本可控。

投资建议：春节期间因疫情影响，传统电视台、IPTV/OTT 等大屏渠道以及长视频平台的用户活跃度和用户使用时长显著提升，尤其大屏端应用实现了普遍的用户教育，后续有望依托内容储备和较好的收看体验实现用户留存。另一方面，经过自2018 年开始的影视内容端供给侧改革，头部影视公司的库存项目去化顺利，资产质量和现金流量持续好转，同时凭借资金储备及前期已摄制完成的项目，相关在拍摄剧组因疫情停工对头部公司的冲击远小于在手数量较少的中小型公司，头部公司或可实现市场份额的基础提升。推荐标的：芒果超媒、华策影视、欢瑞世纪、新媒股份、光线传媒、北京文化等，受益标的包括：慈文传媒、捷成股份等。

风险提示：政策监管及市场竞争带来不确定性