投资要点

事件:公司3 月1 晚公布欢瑞影视和欢瑞营销与北京电视台签订日常经营合同。

渠道拓展营收有望增厚1.32 亿,后续模式可复制其他卫视。欢瑞影视2016 年度就与北京电视台签订过《电视剧播映许可使用合同》,交易金额9601 万,此次再次合作具体合作模式欢瑞世纪在北京电视台周播、电视剧供应给北京电视台等,合同有望增厚全年营收1.32 亿,我们认为此次合同给公司带来不仅仅短期业绩的影响,一方面北京电视台的卫视频道是国内一线卫视,拥有丰富的渠道资源,公司此次提供5 部电视剧只是合作的开始,后续渠道有望继续深化;另一方面我们认为更重要的是丰富了公司与一线电视台的合作经验,公司渠道后续在借鉴与北京电视台的运营模式和经验上移植到与其它卫视台的合作上,后续业绩随电视台渠道将进一步增厚 。

依托渠道资源优势,高弹性业务架构业绩变现:公司未来将依托腾讯等多平台的强大渠道资源优势,通过作品投资利益一致化(共享投资收益及署名权)、渠道共享化(设立视频平台影视专区),实现商业价值变现最大化。公司于2016 年10 月份同腾讯企鹅影业文化传播有限公司签订的《投资摄制协议》,预期未来2017-2019 年会为公司贡献至少6.40/8.96/19.20 亿元营业收入。公司同时持有的优质IP,如例如《盗墓笔记》、诛仙昆仑沧海等,同时还在不断的挖掘更多优质IP,通过未来3-5 年的消化,能够不断地提升自身IP 培育能力。我们认为公司未来将依托“核心IP”+“强渠道资源”,充分实现制作,宣发,渠道的“一体化”,“高弹性”业务架构,提高业绩变现能力

盈利预测:维持以前观点,我们认为公司未来将依托“核心IP”+“强渠道资源”,充分实现制作,宣发,渠道的“一体化”,“高弹性”业务架构,提高业绩变现能力。我们预测公司2017-2018 年实现归属母公司净利润分别为4.22 亿元、4.91亿元,对应EPS 分别为0.43 元、0.50 元。增发后总股本9.8 亿股,短期增发摊薄后目标市值220 亿,目标价22.45 元/股,维持“买入”评级。

风险提示事件:1、公司的产业链拓展尚存不确定性;2、相关作品的收入确认周期存在不确定性;3、市场的系统性风险