报告要点

事件描述

法尔胜跟踪报告。

事件评论

剥离亏损资产+保理经营稳健，全年盈利高增可待：公司原本为世界最大的特种中细规格钢丝绳生产基地，主要从事钢丝绳等金属制品生产和销售。不过受制于钢丝绳业务中长期发展格局相对羸弱，公司逐步剥离传统亏损钢丝绳资产，并顺利收购摩山保理进军金融融资服务领域，因而有望带动公司2016 年全年业绩高速增长。具体而言，公司于2016 年三季度末向集团转让特钢制品、线缆销售以及金属制品三家子公司资产，促使公司三季度投资收益同比增加近1 亿元，因而此次钢丝绳资产转让收益也成为全年业绩大概率同比显著改善的重要支撑；保理业务方面，随着全国工业企业应收账款规模不断扩张，在传统融资渠道及空间相对有限背景下，保理融资需求由此逐步释放，摩山保理作为国内第一家推出以保理融资债权为基础资产的资产证券化项目公司，服务产品广泛分布于差旅、环保、影视文化、汽车租赁和零售等行业，因此在商业保理行业空间广阔背景下，摩山保理因具备一定相对优势而快速发展，截至2016 年8 月，摩山保理已累计发行ABS 规模达17.13亿元，上半年摩山保理营业收入和毛利分别同比增加105.05%和56.05%，毛利率高达38.11%，因而保理业务经营稳健有望成为公司全年盈利高增的另一来源。

主业持续低迷，转型加码值得期待：即便近年钢丝绳主要下游桥梁建设等基建领域相对景气，公司主业盈利依然较为疲弱，或侧面反映公司集中精力专攻转型升级的坚定决心。公司已于2016 年上半年成功收购摩山保理，并于2016 年7 月对摩山保理增资3.35 亿元，从而扩大优质金融资产规模并加速转型融资服务平台，彰显公司积极推进转型升级强烈意愿。此外，具备多元化业务的中植集团旗下江阴耀博持股公司股权比例达15%，或为公司未来转型突破升级之路打开广阔想象空间。

预计2016 年、2017 年EPS 分别为0.46 元、0.51 元，维持“买入”评级。

风险提示： 1. 行业需求出现超预期波动。