1H24 旅游公司业绩基本符合此前预告

总结旅企1H24 业绩，宋城演艺/复星旅游文化/中青旅/黄山旅游/峨眉山A/众信旅游符合此前预告；香港中旅业绩低于我们预期，主因H1 确认投资性物业公允价值下跌亏损0.99 亿港元。中青旅/黄山旅游/峨眉山A上半年业绩同比下滑，主因去年高基数、今年降雨天气增加及项目升级改造致折旧摊销等固定成本增加等；出境游快速恢复带动众信旅游H1 业绩反弹。

发展趋势

暑期面临高基数压力，旅游景区恢复有所分化，客单相对承压。1）暑期旅游市场受去年高基数及消费力承压影响，国铁集团显示7-8 月全国铁路发送旅客人次同比+7%；航旅纵横显示暑运期间国内航线旅客量同比+8%，机票平均价格（不含税）同比-11%。2）不同景区表现有所分化：宋城演艺旗下景区中，我们估计暑期西安项目游客人次和门票收入同比增长超1倍、佛山项目演出场次维持高位，而杭州、丽江、张家界等项目演出场次录得同比下滑；黄山/长白山7-8 月接待游客人次均同比上升约7%；我们估计乌镇/古北水镇因去年暑期高基数，客流同比承压。3）今年客单有一定压力：黄山受免票活动等影响，H1 门票客单同比-18%；亚特H1 平均每日房价同比-15%；乌镇/古北水镇H1 人均消费分别同比-5%/-11%。

景区精细化运营、产品及营销创新拉动客流。三亚亚特兰蒂斯持续丰富非房供给，丰富演艺、婚礼等活动体验以吸引多元客群，H1 非房收入占比同比+4ppt至49%，并适当调整客单以吸引客流（H1 平均客房入住率达89.6%、到访人次343.5 万，均创历史新高）。宋城依托产品创新和多元营销积极提振旗下园区，如杭州项目推出夜游等创新活动吸引年轻客群；上海和三亚等项目进行园区整改升级，并通过丰富IP联名活动和多元渠道合作引流；张家界项目开发研学市场以应对竞争。

出境游快速恢复，关注众信旅游业绩弹性。FlightAI数据显示暑运期间跨境市场运力/客运量分别恢复至19 年同期约76%/77%，航班管家预计2H24国际客运航班量将恢复至19 年同期82.7%。众信旅游H1 批发收入恢复至19 年约五成、零售GMV已超19 年同期20-30%，建议关注业绩弹性。

估值与建议

维持覆盖标的评级，部分公司目标价调整。关注行业及个股基本面趋势及潜在催化，建议关注宋城演艺、黄山旅游、众信旅游等。

风险

国内旅游人次和收入增长不及预期；景区客流和收入恢复不及预期。