行业近况

5 月17 日全国旅游发展大会召开，是党中央首次以旅游发展为主题召开重要会议。习总书记作出重要指示强调，着力完善现代旅游业体系，加快建设旅游强国，推动旅游业高质量发展行稳致远。

评论

党中央首次以旅游发展为主题召开重要会议，体现对发展旅游业的重视、以及其作为新兴战略性支柱产业重要意义的肯定。我国文化&旅游及相关产业增加值占GDP比重从2013 年7.8%提至2019 年9.1%；2023 年全国A级旅游景区直接就业人数超160 万人，带动就业总人数超1,000 万人。

旅游业通过释放“乘数效应”，在促进各项消费、拉动内需上发挥重要作用。总书记提出“坚持守正创新、提质增效、融合发展”三项原则，“统筹五对关系”并“明确五项任务”，对新时期旅游发展提出新的期待和要求。

需求总量庞大，“时、空、人”均有广阔增量。党的十八大以来，2012-2019 年国内旅游人次和收入CAGR达10.7%和14.1%；2023 年旅游消费快速反弹，国内旅游人次和收入恢复至2019 年81%和86%；2024 年五一假期国内旅游人次和收入分别同比+7.6%和12.7%，较2019 年+28.2%和+13.5%。未来增量广阔：“人”：中国人均出游率2019 年和2023 年分别为4.3 和3.5 次，接近美国1980 年左右水平；分结构看，城镇居民出游率1约为农村居民的1.7 倍。“时”：世纪初推行黄金周制度以来，居民休闲出游多集中在节假日：我们估计三大重点假期（春节/五一/中秋国庆合并）国内旅游人次和收入占23 年全年约33%和27%（较19 年进一步提升）；完善带薪休假制度有助于平滑淡旺季、进一步释放需求。“空”：完善基础配套的目的地将提高吸引力；乡村/县域旅游热度攀升。

供给端提质增效大有可为；去中心化重塑传播方式。我国幅员辽阔，众多具有优质旅游禀赋的目的地：目前全国共有A级旅游景区1.57 万家，其中5A级旅游景区339 家，国家级、省级旅游度假区854 个。此外，消费需求的个性化、细分化、重体验和主题性，并伴随去中心化的传播方式（抖音、小红书等线上平台），对供给侧的产品话题打造、运营管理能力提出更高要求；具有强大品牌、产品和运营能力的龙头有望进一步彰显优势。

估值与建议

维持覆盖标的的评级、盈利预测和目标价。景区标的推荐宋城演艺，关注天目湖（未覆盖），长白山（未覆盖），峨眉山A，黄山旅游；旅行社关注出境游龙头众信旅游。

风险

国内旅游人次和收入增长不及预期；景区客流和收入恢复不及预期；项目扩张不及预期。