国企积极拥抱新经济，数字化注入新动能。2020 年9 月，国务院国资委印发《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》，系统明确国有企业数字化转型的基础、方向、重点和举措，开启了国有企业数字化转型的新篇章。中免持续强化核心能力，在品牌合作、消费者体验、数字化转型等多个领域持续发力。中免集团“中免会员小程序”为3000 余万会员提供数字增值服务，日活用户超过30 万，为国内外游客提供免税商品和服务。峨眉山持续推动数字化，开辟文旅升级新路径。2019年峨眉山景区开始推动数字化转型，在阿里飞天云的技术底座上，整合高德和其它基于景区管理服务和营销等维度需要的系统进行SAAS 化的部署，成功地打造 “文旅行业云”。2020 年峨眉山旅游股份有限公司打造了占地1800 平米的数游峨眉体验中心。数游峨眉体验中心充分利用5G、AR/VR、3DMapping、全息影像、裸眼3D 等新兴技术手段，通过十四个功能展示区，全方位展示乐山景点景观、历史人文。既满足游客以数字化技术全方位了解峨眉山景区的需求，又赋予体验中心在研学、数字文创、产品发布等多用途发展空间。黄山推出信用游模式，提升游客服务质量。锦江酒店亦推出了针对性的数字转型规划。

对标世界一流，公司治理改革提升运营效率。2020 年6 月13 日，国资委正式印发《关于开展对标世界一流管理提升行动的通知》，其中明确提出，到2022 年，部分国有重点企业管理达到或接近世界一流水平。中免2020 年、2021 年连续蝉联全球旅游零售行业销售排名第一，盈利能力、资产周转等关键指标比肩甚至超过国际旅游零售龙头Dufry。中免在各类企业全面推行经理层任期制和契约化管理，推行管理人员竞争上岗，2022 年本部竞争上岗比例达到100%，公司整体比例达到57.4%。

景区混改提速，注入发展新动能。2017 年出台的《深化经济体制改革重点工作意见的通知》中，提出主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业，积极引入其他国有资本或各类非国有资本实现股权多元化。天目湖股权混改将整合溧阳优质旅游资源，实现协同发展，溧阳市国资委旗下的天目湖控股集团与公司合资的新公司成立，天目湖动物王国项目全面启动，并被列为溧阳市重大发展项目。2023 年2 月，公司又与天目湖控股集团达成酒店服务合作，基于公司的多个高端特色酒店策划、运营方面的经验，为其提供市场调研分析及筹备咨询等相关服务。三特索道混改后，武汉国资成为实控人，近年来三特公司治理持续改善，原大股东资金占用问题得以解决，财务费用率回到正常水平。

市值管理理念加强维护投资者利益，探索ESG 建设。中免市值管理理念在央企中处于领先地位。公司上市以来（截至23 年12 月）累计现金分红金额超128 亿人民币。积极参与全国多地分享会、反路演，定期举办业绩说明会，主动与投资者交流公司近况与经营亮点，推出IR 小程序、公众号，方便投资者了解公司最新交流活动。与品牌商共同推出ESG 报告，提升ESG 等级；24 年1 月，恒生指数公司推出多项ESG 相关新指数，中国中免一次性获纳入多个ESG 指数。锦江酒店与法国雅高酒店集团签署谅解备忘录，双方在针对在酒店业ESG 目标中减少碳排放达成共识，积极探索酒店行业ESG 建设。

建议关注股权混改完成，治理改革持续推进，运营效率逐步提升的三特索道(002159，未评级)、天目湖(603136，未评级)，景区数字化转型领先的峨眉山A(000888，买入)、黄山旅游(600054，买入)，有能力进行行业资源整合，市值管理理念领先的中国中免(601888，买入)。

风险提示

国企改革进度不及预期、技术风险、重大公共卫生事件