铁路运输、出游人次超预期，人均消费尚待恢复。 春节假期（2 月10 日至17日），全国铁路累计发送旅客9946 万人次，较23 年春节假期+98%，较19 年春节假期+65%。经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8 天全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019 年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87 亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019 年同期增长7.7%，人均消费恢复至19 年春节假期的90.5%，假期旅游消费增长主要靠人流量带动，消费力尚待恢复。此外，入出境旅游约683 万人次，其中出境游约360 万人次，入境游约323 万人次，均接近2019 年同期水平。

山岳型景区客流高速增长，头部景区春节假期游客接待人次已大幅超越19 年水平。

九华山：春节假期8 天，风景区累计接待游客47.18 万人次，同比增长50%，较19年假期+26%，实现旅游收入4.73 亿元同比增长47%。峨眉山：春节假期8 天，峨眉山景区接待游客40.03 万人次，同比2019 年增长97.13%，同比2023 年增长44.03%，门票收入3085.13 万元，同比2019 年增长16.03%，同比2023 年增长54.05%。三特: 今年正月初一至初七，三特索道旗下项目累计接待游客48.41 万人次，分别较2023 年、2019 年春节黄金周增长32.12%、45.47%；实现营业收入同比增长22.24%，可比口径下较2019 年春节黄金周增长29.42%。黄山： 春节假期8 天，黄山景区接待游客20.8 万人次，同比增长46.9%，较19 年增长64.8%。但由于景区门票折扣活动力度较大，预计门票收入同比增速慢于人数增速。长白山：

春节假期8 天，长白山景区累计接待游客7.61 万人次，同比增长137.81%。丽江玉龙雪山：假期前六天，景区每日平均接待游客量高达3.2 万人次，较23 年+24.5%，较19 年+31%。宋城演艺：春节假期8 天， 11 台“千古情”合计演出506 场、是2019 年同期的251%，总接待游客量272 万人次、是2019 年同期的207%，总营业收入2.2 亿元、是2019 年同期的189%，“千古情”单日最高上演81 场、是2019 年同期的203%。广东千古情景区春节黄金周接待游客41 万人次，《广东千古情》演出65 场，连续多天单日上演9 场，打破新开业“千古情”单日演出场次的纪录。

春节海南各免税商合计销售额增速超预期，受益于海南客流大幅增长。 春节假期美兰机场客流吞吐量较23 年假期+73.2%，凤凰机场客流较23 年假期+24.5%，琼州海峡客流吞吐量较23 年假期+61.2%，海南客流增速超预期，国内游其他目的地及出境游对海南分流左右并不明显。据海口海关统计显示，2 月10 日至17 日，海口海关共监管离岛免税购物金额24.89 亿元，购物人数29.77 万人次，人均消费8358元。与2023 年春节假期相比，今年春节假期海南离岛免税购物金额增长近六成，购物人数增长近九成，客单价下滑16%。春节假期海南免税销售超预期主要得益于海南旅游客流高速增长，以量弥补客单价的同比下滑，而客单价虽较23 年春节仍有缺口，但已稳住不再环比下滑，若全年客流维持高增长趋势，则海南免税销售有望实现淡季不淡。

春节出游消费数据普遍超预期，受益于1）本次春节假期时间较长，刺激出游消费需求，2）体验型消费强于实物型消费，我们预计春节数据表现景区>酒店>餐饮>免税，节后景区/酒店相关标的有望走强。景区板块建议关注九华旅游(603199，未评级)、峨眉山A(000888，买入)、天目湖(603136，未评级)、三特索道(002159，未评级)、丽江股份(002033，增持)、宋城演艺(300144，买入)；酒店板块建议关注君亭酒店(301073，未评级)、首旅酒店(600258，买入)；此外建议关注出境游标的众信旅游(002707，未评级)。

风险提示

消费力恢复不及预期，自然灾害影响，突发公共卫生事件