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社会服务行业月报:教育行业边际向好趋势明确 AI赋能打开成长空间

中国银河证券股份有限公司 2023-12-07

板块表现:1 1 月社服行业涨跌幅为+5.6%,领先沪深300 指数7.8pct,在所有31 个行业中周涨跌幅排名第3 位。其中, 各细分板块涨跌幅分别为: 教育(+11.5%),酒店餐饮(+6.8%),专业服务(+5.1%),旅游及景区(+1.5%)。

重大事件点评:如何看待本轮教育行情? 受双减政策影响,市场恐慌情绪致使股价深度回调,自2021 年7 月以来SW 教育指数最大跌幅达50%。2023 年11 月SW 教育指数累计涨幅达11.5%,领先社服行业5.9pct,我们认为本轮行情背后的驱动因素是在监管态度逐步明朗的背景下:1)双减政策带来行业供给出清,未来伴随着非合规供给加速退出市场,市场集中度提升趋势明确;2)需求侧依然刚性,在有序扩大普通高中招生规模+职普融通驱动下,未来十年高考人数持续增加;3)头部教育公司新业务转型进展顺利,多元化布局职教、教育信息化、直播带货等业务有望拓宽成长空间。我们看好板块绝对估值向双减前进一步修复,推荐学大教育,建议关注科德教育、新东方、好未来,职业教育建议关注中公教育、粉笔、中国东方教育。

板块跟踪:

免税:重奢品牌开业形成催化,后续关注国内消费复苏进展+新项目爬坡。海南离岛免税市场商品供给优化趋势明确, 太古近期与中免在有税品牌引入方面进一步实现进展,目前双方已合作引入LV、Alexander Wang、Buccellati、Celine、Dior、Fred 及其它13 家有税品牌的开业,中免在海南的布局进一步完善。目前海南已进入传统旅游旺季,但免税市场复苏仍需关注国内消费市场复苏进度。中长期看,中国中免卡位国内核心免税流量渠道,伴随消费复苏推进,离岛+机场+线上+市内的多维布局有望打开长期空间。

旅游:重申出境游相对占优,国内游标的重点考虑成长性与估值匹配度。南航新航季国际航班已恢复至2019 年同期六成以上,叠加近期法国、马来西亚、斯里兰卡也对中国优化签证政策,出境游恢复有望提速。我们重申前期观点,看好短期恢复率仍有提升空间,长期线上化率、渗透率、集中度提升有驱动因素的出境板块,包括OTA、博彩、出境旅行社;国内游优选项目有增量、交通有改善、估值有安全边际标的,推荐天目湖、三特索道。会展板块建议跟踪出海参展政策补贴变化情况,推荐米奥会展,建议关注兰生股份。

酒店: 商旅需求仍在修复途中,关注经济预期改善后的板块估值修复。11 月进入旅游淡季,酒店需求有所回落,经济型酒店提价弹性更高,后续关注稳增长政策发力效果,预期改善或带动商旅需求修复、加盟商信心回升。中长期看,酒店行业格局边际向好,产品结构升级+连锁化率提升逻辑不改,头部酒店集团优势显著。当前经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比,推荐锦江酒店,首旅酒店,建议关注华住集团。

餐饮:重点看好功能性餐饮赛道。10 月餐饮收入同比+17.1%,增速环比+3.3pct,其中限额以上单位餐饮收入同比+18%,环比+5.2pct, 行业边际改善主要受十一假期消费场景修复带动。结合当前平价、理性消费趋势,我们建议重视兼具需求刚性+渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道,建议关注百胜中国、达势股份。

风险提示:宏观经济下行的风险;行业竞争格局恶化风险。

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