投资逻辑

融合业务优势，转型“大健康大旅游”：公司是国内第一家上市的高速公路经营企业，现主业围绕房地产，交通运输及服务业展开。随着近两年房地产市场疲软、酒店业竞争激烈，公司抓住海南产业转型时机，转型“大健康大旅游”。海南省“十三五”规划将海南打造成国际旅游岛，力争到2020 年旅游收入达到1000 亿，未来5 年依然是海南旅游业发展的黄金期。海南游客多以冬季养老过冬为主，伴随着人口结构老龄化、消费升级，未来养老旅游将成为新趋势。公司借由原有酒店、房地产及旅游土地等业务优势，发挥“二次创业”精神，将进一步增强公司盈利能力及活力。

多元参股，提升公司内在价值：公司在多个领域进行股权投资，进行多产业全面布局。其中海汽运输集团IPO 上市申请被核准，公司将享有估值溢价。

结合参考同类型公司及次新股近期走势，我们预计海汽集团短期市值有望达到50-60 亿元，公司持有股权市值约10-15 亿元，约为海南高速市值的1/5。投资海南航天，参与建设航天主题公园。对标肯尼迪航天中心每年200万人次的参观量，随着航天文化的普及，未来航天主题公园将迎来高增长。

国企改革加速推动资产证券化，公司有望受益：国企改革2016 进入落实年，混合所有制改革是此次国改的重要内容。各地方国资委均加快国有企业资产证券化的节奏。海南省国有资产证券化比较低，国有主要上市平台只有包括海南高速、海峡股份、海南航空及海南橡胶。海南国资委近些年积极支持企业上市或挂牌融资，全省境内上市公司将达到29 家。未来极有可能通过并购重组、资产注入、整体上市等方式提升国有企业资本证券化率。公司作为省内少有的国有优质上市平台，有望从中受益。

投资建议

海南处于旅游黄金发展期，公司结合原有业务优势，转型“大健康大旅游”。多元参股，海汽上市短期享有估值溢价约10-15 亿；投资海南航天，未来航天主题公园将迎来高增长。国企改革推动国有资产证券化，公司有望受益，给与“买入”评级。

估值

我们预计公司2016-18 年EPS 为0.08、0.09 和0.09 元/股。

风险

海南房地产持续低迷，文昌航天配套设施建设不及预期。