市场回顾：12 月沪深300 指数下跌1.86%，公用事业指数上涨0.33%，环保指数下跌3.88%，月相对收益率分别为2.19%和-2.01%。申万31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第3 和第23 名。分板块看，环保板块下跌3.88%；电力板块子板块中，火电下跌0.72%；水电上涨2.76%，新能源发电上涨0.67%；水务板块下跌0.26%；燃气板块下跌2.51%。

重要事件：全国各地区煤电容量电价政策陆续出台，国务院新核准4 台核电机组。12 月以来，全国多个省份陆续发布煤电容量电价政策，明确2024-2025 年煤电容量电价标准。其中，山东/重庆/山西/广东/宁夏2024-2025 年煤电容量电价标准分别为每年每千瓦100 元/165 元/100 元/100 元/100 元（含税）。12 月29 日，经国务院常务会议审议，决定核准金七门核电项目1、2 号机组与太平岭核电二期工程3、4 号机组，今年累计核准10 台核电机组。

专题研究：2024 年1 月1 日起，上海浦东新区自来水价格上涨20.2%-52.9%，上调至上海市属自来水同一价格水平。2021 年8 月6 日，国家发改委及住建部颁布《城镇供水价格管理办法》明确城镇供水定价以“准许成本+合理收益”为基准，供水价格每3 年可调。两办法颁布后，全国多地时隔多年首次上调城镇供水价格，预期未来将有更多城市调整供水价格。

投资策略：公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐草原生态修复、草种和牧草共同发展的蒙草生态。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。