市场回顾：9 月沪深300 指数下跌2.01%，公用事业指数下跌0.82%，环保指数0.69%，月相对收益率分别为1.20%和-0.28%。申万31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第13 和第24 名。分板块看，环保板块下跌2.29%；电力板块子板块中，火电下跌1.11%；水电下跌0.10%，新能源发电下跌1.49%；水务板块下跌0.86%；燃气板块上涨2.05%。

重要事件：国家发改委等部门发布的《电力需求侧管理办法（2023 年版）》、《电力负荷管理办法（2023 年版）》将于10 月1 日起施行。其中，《电力需求侧管理办法（2023 年版）》明确提出，到2025 年，各省需求响应能力达到最大用电负荷的3%-5%。鼓励需求响应主体参与相应电能量市场、辅助服务市场、容量市场等。

专题研究：2023 年中秋及国庆节假日期间，山东电力现货市场日前、实时交易电价再次出现负电价，直接原因是电力市场供需错配。新能源装机占比不断提升可能会进一步增加负电价出现的可能性。随着储能规模持续增长以及电力市场机制的完善，负电价作为市场信号有助于提振用户需求，提升电力系统调节能力，促进可再生能源消纳并为长期电力资源配置提供信号引导。

投资策略：公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。