市场回顾：12 月沪深300 指数上涨0.48%，公用事业指数下跌4.64%，环保指数2.38%，月相对收益率分别为-5.12%和-5.55%。申万31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第23 和第24 名。分板块看，环保板块下跌5.07%；电力板块子板块中，火电下跌4.66%；水电下跌1.31%，新能源发电下跌4.29%；水务板块下跌1.98%；燃气板块下跌11.55%。

重要事件：光伏产业链上游持续降价。PVInfoLink 数据显示，截至2022年12 月21 日，多晶硅致密料成交均价为255 元/kg，周环比-7.9%；182、210mm 单晶硅片现货均价5.5、7.2 元/片，周环比-10.6%、-11.1%；182、210mm 单晶PERC 电池片现货均价1.15、1.15 元/片，周环比-6.5%、-5.7%；182、210mm 单晶PERC 组件均价1.91、1.91 元/W，周环比-1.0%、-1.0%。

专题研究：截至2022 年12 月30 日，全国各地区2023 年度电力交易进展汇总：广东、江苏、山东等多地电价顶格成交。广东双边协商成交电量2426.50 亿千瓦时，成交均价553.88 厘/千瓦时，较煤电基准价上浮19.6%；江苏年度交易总成交电量3389.89 亿千瓦时（+28.1%），成交均价466.64 厘/千瓦时，较燃煤基准价上浮19.35%；山东竞价结果为374.8 厘/千瓦时顶格成交。浙江、安徽、云南等地区交易结果仍待发布。

投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、火电盈利拐点出现，推荐防御性板“火转绿”；3、能源问题凸显，推荐分布式光伏运营商芯能科技；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等以及广东省电力龙头粤电力A；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。

环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：

3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。