市场回顾：10 月沪深300 指数上涨7.37%，公用事业指数上涨3.89%，环保指数7.55%，月相对收益率分别为-3.48%和-0.40%。申万31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第27 和第13 名。分板块看，环保板块上涨6.97%；电力板块子板块中，火电上涨3.25%；水电上涨0.57%，新能源发电上涨4.19%；水务板块上涨4.27%；燃气板块上涨5.25%。

重要事件：《2021、2022 年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》（征求意见稿）发布。鼓励大容量、高能效、低排放机组和承担热电联产任务等机组，支持优化电源结构，充分发挥碳市场降低社会减排成本的作用。省级生态环境主管部门基于应发放配额量和已发放预分配配额量，按照多退少补的原则，做好全国碳市场21、22 年度配额发放工作。

专题研究：加拿大政府要求三家中国公司出售在加锂矿公司股权，引发市场对锂供给安全的重视，除锂矿资源外，动力电池回收利用、盐湖提锂也是锂资源供应的重要来源，未来有望迎来发展机遇。锂电池回收工艺主要有干法、湿法回收，主要公司分为第三方资源回收公司和新能源汽车产业链上下游公司。我国盐湖的资源禀赋优越，西藏占比超过六成，盐湖提锂工艺主要有沉淀法、吸附法等，盐湖提锂相关公司有久吾高科1000t/年氯化锂项目、蓝晓科技盐湖提锂三大产业化项目共计1.5 万吨规模已投运，争光股份、倍杰特、唯赛勃公司盐湖提锂项目均已进入或完成中试阶段。

投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、火电盈利拐点出现，推荐防御性板“火转绿”；3、能源问题凸显，推荐分布式光伏运营商芯能科技；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。