核心观点:

需求增速同比改善,复苏仍待时日

2015 年8 月平均广发零售指数(GFRI)同比增长13.42%,增速同比上升1.25pp,环比上升0.10pp。由于GFRI 包含电商和新业态渠道,增长数据明显好于全国百家重点零售企业。7 月平均全国百家重点大型零售企业零售额同比上升0.90%,增速同比下降2.4pp,环比下降0.6pp,复苏尚需时日。从品类数据来看,百家重点零售额同比上升主要是受到金银珠宝类、家电类的销售额同比上升的带动;服装类、食品粮油类、日用品和化妆品类销售额同比下降。

跨境电商之保健品跨境:新通路下的朝阳市场

受审批壁垒限制,过往国内保健品行业面临相对缓和的环境,安利、汤臣倍健等国内品牌在市场中占据主导地位。而随着跨境电商通路的打开,海外保健品品牌被允许在符合当地FDA 认可的条件下进入国内市场,我们认为这将极大的降低国内保健品行业的进入壁垒,Blackmores、Swisse(被合生元收购)和NBTY 等过往在国内线下市场布局较弱的海外龙头品牌有望由此获得良好的发展机遇。同时建议关注行业进入壁垒高,收益确定性大的跨境物流企业。

投资建议:

我们对市场持中立观点,且认为行业3 季报业绩压力较大。我们本月的配置偏向平衡。以防御性逻辑配置基本面表现较高的老凤祥、永辉超市和王府井。从弹性角度看,推荐前期跌幅较大的大商股份,建议关注月内有望复牌且广泛投资一级市场的华联股份(停牌),以及国企改革、迪斯尼概念的上海本地股兰生股份。

风险提示:

消费持续放缓; 传统零售商转型和国企改革力度不达预期。